本文來源：時代財經(jīng) 作者：周立
籌劃不到半年時間，因并購貸款無法落地，國晟科技（603778.SH）的跨界鋰電事業(yè)告吹。
4 月 13 日晚間，國晟科技公告稱，其董事會審議通過《關于終止收購銅陵市孚悅科技有限公司 100% 股權的議案》。
2025 年 11 月，國晟科技宣布擬 2.41 億元受讓銅陵正豪科技有限公司、林琴合計持有的銅陵市孚悅科技有限公司（以下簡稱 " 孚悅科技 "）100% 股權，增值率達 1167.27%。
根據(jù)公告，孚悅科技是從事高精密度新型鋰電池外殼材料的生產企業(yè)，產品主要銷售對象為新能源電池生產企業(yè)，客戶包括多氟多、比克電池、凱德新能源等，其在 2024 年仍陷入虧損，但到了 2025 年 1~8 月則實現(xiàn)凈利潤 1009.10 萬元。國晟科技表示，該收購屬產業(yè)整合。
然而，收購 " 打錢 " 并非易事。在貨幣資金縮水和資產負債率攀升之下，國晟科技選擇以并購貸款方式支付，并且提到放款金額不低于交易對價總額的 80%（即 1.928 億元）。然而，到 2026 年 1 月 15 日，公司公告稱并購貸款仍在審批中，無法在原定期限前辦結，將辦理時間延長至 4 月 15 日。
延緩三個月，沒等來貸款卻等來一紙終止公告。4 月 13 日，國晟科技董事會審議通過了終止收購議案。公司解釋稱，截至公告披露日，本次交易先決條件中的并購貸款未達成，經(jīng)與各方協(xié)商后決定終止《支付現(xiàn)金購買資產協(xié)議》。不過，公司亦提到其未支付任何款項，標的股權也未交割，不存在違約情形。
消息一出，市場反應劇烈。4 月 14 日，國晟科技集合競價跌停，報收 29.79 元 / 股，換手率 1.62%，收盤時仍有 72.45 萬手封單，跌停封單額達 21.39 億元。
值得注意的是，此前在市場對 " 固態(tài)電池 "" 商業(yè)航天光伏 " 等熱門概念的炒作之下，自 2025 年 10 月以來，國晟科技股價區(qū)間漲幅超 850%，若以 4 月 13 日為基準日，其股價年漲幅已超 1000%。
業(yè)績 " 六連虧 "，光伏新秀入主扭虧艱難
此次收購折戟，折射出公司主營光伏業(yè)務面臨的巨大壓力與轉型焦慮。
Wind 顯示，自 2020 年至 2024 年，國晟科技營收從 2.58 億元攀升至 2024 年的 20.94 億元，然而同期歸母凈利潤卻一直虧損。疊加近期預計的 2025 年凈虧 3.25 億元到 6.5 億元，國晟科技近六年虧損總額將超 9.53 億元，實現(xiàn) " 六連虧 "。
值得注意的是，" 六連虧 " 的前半程，是國晟科技的前身乾景園林所處的園林行業(yè)競爭日益加劇和房地產行業(yè)的持續(xù)調控，后半程則是國晟科技所處的光伏行業(yè)處于結構性產能過剩，激烈行業(yè)競爭下組件價格持續(xù)走低。
乾景園林主營園林工程施工和園林景觀設計，股價在 2019 年以后長期徘徊于 6 元 / 股以下，自 2020 年業(yè)績陷入連年虧損后，創(chuàng)始人回全福、楊靜夫婦逐漸萌生退意，并由光伏新秀國晟能源 " 接盤 "。
公告顯示，國晟能源實控人系吳君、高飛，兩者同為徐州市賈汪區(qū)人，系多年朋友。吳君有從政背景，也有投融資經(jīng)驗，對光伏行業(yè)有一定了解，主要負責公司戰(zhàn)略規(guī)劃；高飛曾在國資背景的房地產開發(fā)公司擔任總經(jīng)理，有較強的經(jīng)營管理能力，兩者一拍即合，基于各自優(yōu)勢成立國晟能源。
2022 年 11 月，乾景園林公告，國晟能源擬以 " 定增 + 股權轉讓 " 的方式入主。同時，乾景園林擬以約 1.54 億元價格向國晟能源收購 7 家子公司股權，即將國晟能源的光伏業(yè)務裝入乾景園林。然而，上述定增計劃 " 流產 "，最終國晟能源只能通過兩次股權受讓獲得 16.85% 股權后才拿下上市公司控制權。
雖說是光伏新秀，但國晟科技發(fā)展異常迅猛。根據(jù)官網(wǎng)，國晟科技于 2022 年進入新能源領域，以新一代光伏技術異質結電池、組件生產及上下游產業(yè)鏈項目投資和運營為主要技術方向，目前已成為全球前三大異質結產品制造商，產品出口至全球 12 個以上國家。
光伏組件價格持續(xù)下滑，國晟科技 " 負重 " 逆市擴張
在國晟科技做 HJT 組件的這四年間，在 " 雙碳 " 目標及光伏裝機量高增的預期下，光伏全產業(yè)鏈的企業(yè)均在加碼擴產，導致階段性供需錯配。為了存活，也為了提高市占率，光伏行業(yè)深陷價格戰(zhàn)，光伏組件價格持續(xù)下滑，2025 年中市場一度跌到 0.6 元 / 瓦左右。
寒冬之際，國晟科技的 " 包袱 " 也越來越重。截至 2025 年三季度末，公司資產負債率已升至 70.52%；短期借款較年初增長 42.17% 至 1.82 億元，長期借款較年初增長 26.57% 至 1.53 億元，短期償債壓力變大。
但國晟科技似乎沒有停止擴產的腳步。根據(jù)官網(wǎng)，國晟科技目前已建成徐州、淮北、淮南、宿州、萊州、若羌六大生產基地，正加速建設新疆哈密、河北唐山基地。根據(jù)財報，萊州生產基地建設工程在 2025 年上半年增加 7110.35 萬元，工程進度從 2024 年末的 33.02% 加快到 2025 年中的 66.60%；同期若羌生產基地建設工程增加 4318.67 萬元，工程進度從 58.89% 加快到 85.46%。
逆市擴產之下，其在建工程在 2025 年 6 月末為 3.75 億元，較 2024 年末增長 43.02%；2025 年前三季度的投資活動現(xiàn)金流凈流出 1.78 億元，同比擴大 72.54%。
