營業(yè)收入：同比近兩成增長

2026 年第一季度，渤海股份實現(xiàn)營業(yè)收入 6.60 億元，較上年同期的 5.51 億元增長 19.76%。從營收構成來看，本期全部營收均來自主營業(yè)務，無其他收入補充。結合合并利潤表數(shù)據(jù)，營收增長同時帶動營業(yè)成本同比提升 18.99%，從上年同期的 4.46 億元增至本期的 5.30 億元，成本增幅略低于營收增幅，顯示公司在營收擴張過程中成本管控初見成效。

凈利潤：小幅增長依賴非經(jīng)常性損益

歸屬于上市公司股東的凈利潤本期為 1860.11 萬元，較上年同期的 1803.08 萬元僅增長 3.16%，增速遠低于營業(yè)收入。拆分利潤構成來看，本期扣非凈利潤為 1217.60 萬元，同比增長 14.86%，非經(jīng)常性損益貢獻了 642.51 萬元，占歸母凈利潤的 34.54%。非經(jīng)常性損益主要來自 908.54 萬元的政府補助和 298.62 萬元的資金占用費，兩項合計占非經(jīng)常性損益總額的 187.88%，顯示公司主業(yè)盈利的增厚幅度有限，利潤增長存在一定的非持續(xù)性支撐。

每股收益：隨凈利潤同步小幅提升

基本每股收益本期為 0.0527 元 / 股，上年同期為 0.0511 元 / 股，同比增長 3.13%；稀釋每股收益與基本每股收益一致，同樣為 0.0527 元 / 股，同比增幅 3.13%。每股收益的增長幅度與歸母凈利潤幾乎持平，主要系公司股本總額未發(fā)生變動，利潤的小幅增長直接傳導至每股收益層面。

加權平均凈資產(chǎn)收益率：微幅改善

本期加權平均凈資產(chǎn)收益率為 0.87%，較上年同期的 0.85% 提升 0.02 個百分點。結合期末歸屬于上市公司股東的所有者權益 21.44 億元（較上年末增長 0.88%）來看，凈資產(chǎn)收益率的提升主要源于凈利潤的小幅增長，整體盈利能力依然處于較低水平，凈資產(chǎn)的盈利效率未出現(xiàn)明顯改善。

應收賬款：規(guī)模微降但壞賬風險凸顯

截至 2026 年 3 月末，公司應收賬款余額為 10.38 億元，較上年末的 10.49 億元微降 1.03%。但本期信用減值損失為 -681.44 萬元，而上年同期為 988.01 萬元，同比大幅下滑 168.97%，主要原因是應收賬款壞賬增加。這一數(shù)據(jù)變化提示，公司應收賬款雖然規(guī)模變化不大，但回收質量有所下降，壞賬計提壓力增加，需警惕后續(xù)應收賬款逾期風險進一步擴大。

應收票據(jù)：到期兌付導致規(guī)模驟降

期末應收票據(jù)余額僅為 175.28 萬元，較上年末的 2182.40 萬元大幅下降 91.97%，主要系本期應收票據(jù)到期兌付所致。應收票據(jù)的大幅減少雖然短期內減少了應收款項規(guī)模，但也意味著公司通過票據(jù)結算的業(yè)務占比降低，后續(xù)需關注公司在業(yè)務結算方式上的調整對現(xiàn)金流的持續(xù)影響。

存貨：規(guī)模下降，周轉效率待觀察

期末存貨余額為 6608.59 萬元，較上年末的 8656.54 萬元下降 23.66%。結合營業(yè)收入增長情況來看，存貨規(guī)模下降可能與公司本期銷售情況較好、庫存去化加快有關，但具體周轉效率還需結合全年數(shù)據(jù)進一步驗證，短期來看存貨壓力有所緩解。

銷售費用：小幅增長

本期銷售費用為 241.33 萬元，較上年同期的 185.94 萬元增長 29.80%。從費用規(guī)模來看，銷售費用占營業(yè)收入的比例僅為 0.37%，占比較低，顯示公司銷售端投入相對穩(wěn)定，費用增長對整體利潤影響有限。

管理費用：微幅下降

本期管理費用為 3528.58 萬元，較上年同期的 3581.53 萬元微降 1.48%。管理費用規(guī)模相對穩(wěn)定，占營業(yè)收入的比例為 5.35%，顯示公司在管理端的成本控制保持平穩(wěn)，未出現(xiàn)大幅波動。

財務費用：利息收入下滑推高凈支出

本期財務費用為 2336.70 萬元，較上年同期的 2574.60 萬元下降 9.24%。拆分來看，本期利息費用為 2727.63 萬元，同比下降 5.74%；但利息收入僅為 303.47 萬元，同比大幅下滑 48.30%，是導致財務費用未出現(xiàn)更大幅度下降的主要原因。公司需關注利息收入下滑的原因，優(yōu)化資金管理以提升資金收益。

研發(fā)費用：大幅增加，研發(fā)投入加碼

本期研發(fā)費用為 980.57 萬元，較上年同期的 594.66 萬元增長 64.90%，主要系公司研發(fā)投入增加所致。研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例從上年同期的 1.08% 提升至 1.49%，顯示公司在技術研發(fā)方面的重視程度有所提升，后續(xù)可關注研發(fā)投入轉化為技術成果和業(yè)績增長的效果。

經(jīng)營活動現(xiàn)金流：凈額同比下滑

本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 3033.23 萬元，較上年同期的 3622.58 萬元下降 16.27%。從現(xiàn)金流構成來看，本期銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為 3.05 億元，同比下降 16.59%，是經(jīng)營活動現(xiàn)金流入減少的主要原因；同時，購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為 2.66 億元，同比下降 14.42%，流出降幅低于流入降幅，最終導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額下滑。這一數(shù)據(jù)反映公司本期銷售回款情況不及上年同期，現(xiàn)金流質量有所下降。

投資活動現(xiàn)金流：由負轉正，流出大幅減少

本期投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 1274.39 萬元，而上年同期為 -7100.00 萬元，同比實現(xiàn)大幅扭正。主要原因是本期購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為 2377.78 萬元，較上年同期的 7100.01 萬元下降 66.51%，投資活動現(xiàn)金流出大幅減少；同時，本期取得投資收益收到的現(xiàn)金 1043.57 萬元、處置長期資產(chǎn)收回現(xiàn)金 2608.59 萬元，共同推動投資活動現(xiàn)金流由負轉正。

籌資活動現(xiàn)金流：凈額缺口收窄但仍為負

本期籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -18032.47 萬元，較上年同期的 -19200.89 萬元，缺口收窄 6.08%。本期取得借款收到的現(xiàn)金為 6.18 億元，較上年同期的 6.73 億元下降 8.14%；償還債務支付的現(xiàn)金為 6.63 億元，較上年同期的 7.51 億元下降 11.72%，債務償還降幅大于借款取得降幅，同時支付其他與籌資活動有關的現(xiàn)金較上年同期增加 31.70%，最終導致籌資活動現(xiàn)金流仍為凈流出狀態(tài)，顯示公司本期籌資力度有所收縮，同時存在一定的籌資性現(xiàn)金支出壓力。

盈利質量風險：公司凈利潤增長依賴非經(jīng)常性損益，主業(yè)盈利的持續(xù)增厚能力有待驗證，若后續(xù)政府補助等非經(jīng)常性收益減少，利潤增長可能面臨壓力。

應收賬款壞賬風險：本期信用減值損失大幅增加，應收賬款壞賬計提壓力上升，需警惕后續(xù)應收賬款回收難度加大，對公司現(xiàn)金流和利潤產(chǎn)生負面影響。

現(xiàn)金流壓力：經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額下滑，籌資活動持續(xù)凈流出，雖然投資活動現(xiàn)金流轉正，但整體現(xiàn)金流凈額仍為負（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈減少 1.37 億元），公司資金鏈壓力值得關注。

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