核心盈利指標(biāo)解讀：營(yíng)收增長(zhǎng)難掩持續(xù)虧損態(tài)勢(shì)
2025 年航天發(fā)展實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25.01 億元，同比增長(zhǎng) 33.82%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 -13.09 億元，扣非凈利潤(rùn)為 -14.78 億元，仍處于深度虧損狀態(tài)，不過(guò)虧損幅度較 2024 年有所收窄，凈利潤(rùn)同比減虧 21.77%，扣非凈利潤(rùn)同比減虧 12.65%。
從盈利指標(biāo)來(lái)看，公司基本每股收益為 -0.82 元 / 股，同比減虧 21.90%；扣非每股收益為 -0.92 元 / 股，減虧幅度小于凈利潤(rùn)。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為 -28.86%，較上年進(jìn)一步下滑 1.10 個(gè)百分點(diǎn)，反映出公司凈資產(chǎn)的盈利效率持續(xù)走低。
| 指標(biāo) | 2025 年 | 2024 年 | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 營(yíng)業(yè)收入（億元） | 25.01 | 18.69 | +33.82% |
| 歸母凈利潤(rùn)（億元） | -13.09 | -16.73 | +21.77%（減虧） |
| 扣非凈利潤(rùn)（億元） | -14.78 | -16.92 | +12.65%（減虧） |
| 基本每股收益（元 / 股） | -0.82 | -1.05 | +21.90%（減虧） |
| 扣非每股收益（元 / 股） | -0.92 | -1.03 | +10.68%（減虧） |
分季度數(shù)據(jù)顯示，公司全年虧損主要集中在第四季度，單季度虧損 8.20 億元，遠(yuǎn)超前三季度合計(jì)虧損 4.89 億元，或與年末資產(chǎn)減值計(jì)提、參股企業(yè)虧損等因素有關(guān)。
費(fèi)用管控：銷(xiāo)售、研發(fā)費(fèi)用大幅壓降 管理費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化
2025 年公司期間費(fèi)用合計(jì) 7.49 億元，同比下降 23.17%，費(fèi)用管控效果顯著。其中銷(xiāo)售費(fèi)用 8145.14 萬(wàn)元，同比大降 41.89%，主要得益于降本增效措施及人員結(jié)構(gòu)優(yōu)化；研發(fā)費(fèi)用 3.01 億元，同比下降 36.08%，系公司聚焦主責(zé)主業(yè)，合理調(diào)配研發(fā)資源、優(yōu)化項(xiàng)目布局所致；管理費(fèi)用 3.50 億元，同比下降 16.50%，持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部管理效率提升。
僅財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅增長(zhǎng) 22.50% 至 1615.53 萬(wàn)元，主要受利息支出變化影響。
| 費(fèi)用項(xiàng)目 | 2025 年（萬(wàn)元） | 2024 年（萬(wàn)元） | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 銷(xiāo)售費(fèi)用 | 8145.14 | 14015.67 | -41.89% |
| 管理費(fèi)用 | 35012.10 | 41931.01 | -16.50% |
| 財(cái)務(wù)費(fèi)用 | 1615.53 | 1318.77 | +22.50% |
| 研發(fā)費(fèi)用 | 30092.19 | 47076.48 | -36.08% |
| 合計(jì) | 74865.96 | 97341.93 | -23.17% |
研發(fā)投入：人員規(guī)模縮減 資本化率大幅提升
2025 年公司研發(fā)人員數(shù)量為 855 人，同比減少 27.11%，研發(fā)人員占比從 41.01% 降至 38.89%，碩士及以上學(xué)歷人員縮減幅度尤為明顯，碩士研發(fā)人員減少 37.91%，博士研發(fā)人員減少 31.25%，或與公司研發(fā)項(xiàng)目調(diào)整、人員優(yōu)化有關(guān)。
研發(fā)投入金額為 3.54 億元，同比下降 28.20%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例從 26.40% 降至 14.16%。值得關(guān)注的是，研發(fā)投入資本化金額 5325.42 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng) 136.31%，資本化率從 4.57% 提升至 15.04%，反映出公司研發(fā)成果轉(zhuǎn)化效率有所提升。
| 研發(fā)指標(biāo) | 2025 年 | 2024 年 | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 研發(fā)人員數(shù)量（人） | 855 | 1173 | -27.11% |
| 研發(fā)投入金額（萬(wàn)元） | 35417.61 | 49330.07 | -28.20% |
| 研發(fā)投入資本化金額（萬(wàn)元） | 5325.42 | 2253.58 | +136.31% |
| 資本化率 | 15.04% | 4.57% | +10.47 個(gè)百分點(diǎn) |
現(xiàn)金流：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善 投資、籌資現(xiàn)金流分化
2025 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 3.72 億元，同比暴增 219.22%，主要得益于公司加大款項(xiàng)催收力度，同時(shí)成本費(fèi)用壓降帶來(lái)現(xiàn)金流出減少。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入 28.24 億元，同比下降 9.41%，但現(xiàn)金流出 24.52 億元，同比下降 18.29%，流出端降幅顯著大于流入端。
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 1.35 億元，同比下降 65.45%，主要因本期七天通知存款存入凈額較上年大幅增加，導(dǎo)致投資現(xiàn)金流出增幅遠(yuǎn)超流入?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 -1.32 億元，同比減虧 60.63%，系公司合理安排融資結(jié)構(gòu)，本期還款金額同比下降。
| 現(xiàn)金流項(xiàng)目 | 2025 年（萬(wàn)元） | 2024 年（萬(wàn)元） | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 | 37205.21 | 11655.02 | +219.22% |
| 投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 | 13538.46 | 39182.57 | -65.45% |
| 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 | -13167.44 | -33447.30 | +60.63%（減虧） |
| 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 | 37680.74 | 17346.08 | +117.23% |
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與參股企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)需警惕
行業(yè)及政策風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)防軍工領(lǐng)域監(jiān)管要求及產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)優(yōu)化，行業(yè)需求迭代提速，若公司未能及時(shí)跟進(jìn)政策變化、調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，可能對(duì)業(yè)績(jī)及長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)
軍工行業(yè)景氣度回升，但軍品領(lǐng)域設(shè)備統(tǒng)型、采購(gòu)定價(jià)機(jī)制改革等因素加劇了競(jìng)爭(zhēng)；新一代通信、數(shù)據(jù)智能與安全等新興領(lǐng)域技術(shù)迭代快、研發(fā)投入大，且面臨跨界企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，盈利空間被壓縮。公司藍(lán)軍體系及裝備業(yè)務(wù)新簽合同不及預(yù)期，未能覆蓋固定成本，當(dāng)期仍虧損。
人力資源風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)人才競(jìng)爭(zhēng)激烈，高端人才缺失及人才流失風(fēng)險(xiǎn)存在，或影響公司研發(fā)創(chuàng)新能力及業(yè)務(wù)推進(jìn)。
投融資風(fēng)險(xiǎn)
公司圍繞核心產(chǎn)業(yè)布局的股權(quán)投融資項(xiàng)目，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)、行業(yè)周期、項(xiàng)目技術(shù)成熟度等多重因素影響，進(jìn)度及效果存在不確定性。此外，公司參股企業(yè)北京銳安科技 2025 年末出現(xiàn)流動(dòng)性嚴(yán)重短缺，后續(xù)經(jīng)營(yíng)存在重大困難，已對(duì)其長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提大額減值損失，未來(lái)仍可能對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。
聲明：市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。 本文為 AI 大模型基于第三方數(shù)據(jù)庫(kù)自動(dòng)發(fā)布，不代表新浪財(cái)經(jīng)觀(guān)點(diǎn)，任何在本文出現(xiàn)的信息均只作為參考，不構(gòu)成個(gè)人投資建議。如有出入請(qǐng)以實(shí)際公告為準(zhǔn)。如有疑問(wèn)，請(qǐng)聯(lián)系 biz@staff.sina.com.cn。
