核心盈利指標(biāo)全線(xiàn)承壓

萬(wàn)豐奧威（維權(quán)）2026 年第一季度核心盈利指標(biāo)呈現(xiàn)全面下滑態(tài)勢(shì)，營(yíng)收、凈利潤(rùn)及扣非凈利均未達(dá)上年同期水平。

公司營(yíng)業(yè)收入同比小幅下滑 3.04%，主要受外部市場(chǎng)環(huán)境及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)影響。凈利潤(rùn)下滑幅度大于營(yíng)收，一方面源于成本端的變動(dòng)，另一方面非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的支撐力度有所減弱：本報(bào)告期非經(jīng)常性損益合計(jì) 8440.31 萬(wàn)元，較上年同期的 9001.80 萬(wàn)元（推算值）有所減少，其中除政府補(bǔ)助外的其他營(yíng)業(yè)外收支貢獻(xiàn) 13525.96 萬(wàn)元，成為非經(jīng)常性損益的主要來(lái)源?？鄯莾衾麧?rùn)下滑幅度最大，達(dá)到 14.27%，反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力出現(xiàn)明顯收縮。

每股收益與凈資產(chǎn)收益率雙降

盈利指標(biāo)的下滑直接傳導(dǎo)至每股收益與凈資產(chǎn)收益率，股東回報(bào)能力有所下降。

基本每股收益同比下滑 7.69%，扣非每股收益下滑幅度更為顯著，達(dá)到 12.79%，與扣非凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)一致。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從上年同期的 3.89% 降至 3.14%，下降 0.75 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司運(yùn)用自有資本獲取收益的能力有所減弱。

應(yīng)收類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

截至 2026 年 3 月末，公司應(yīng)收類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，回款壓力有所上升。

應(yīng)收票據(jù)規(guī)模小幅增長(zhǎng) 0.90%，整體保持穩(wěn)定；應(yīng)收賬款則較期初增長(zhǎng) 2.46%，規(guī)模接近 40 億元。結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的大幅下滑，反映公司在營(yíng)業(yè)收入下滑的背景下，賒銷(xiāo)占比有所提升，回款速度放緩，需關(guān)注后續(xù)應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)資金流動(dòng)性的影響。

公司存貨規(guī)模較期初有所增長(zhǎng)，庫(kù)存管理壓力有所增加。

本報(bào)告期末存貨余額為 318309.70 萬(wàn)元，較期初增長(zhǎng) 5.18%，增速高于營(yíng)業(yè)收入的下滑幅度。結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流中購(gòu)買(mǎi)商品支付現(xiàn)金的大幅增加，推測(cè)公司可能提前備貨以應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格波動(dòng)，但若后續(xù)市場(chǎng)需求未達(dá)預(yù)期，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)將有所上升。

期間費(fèi)用結(jié)構(gòu)顯著變化

2026 年第一季度，公司期間費(fèi)用總額較上年同期有所下降，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，研發(fā)費(fèi)用則明顯收縮。

銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降 8.68%，主要系公司優(yōu)化市場(chǎng)推廣策略，減少了部分營(yíng)銷(xiāo)支出；管理費(fèi)用小幅增長(zhǎng) 1.54%，整體保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用大幅下滑 32.93%，減少 4512.93 萬(wàn)元，公司解釋為部分項(xiàng)目達(dá)到資本化條件，但研發(fā)投入的大幅收縮可能影響公司長(zhǎng)期技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng) 69.22%，增加 1409.69 萬(wàn)元，主要系匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增加，反映公司面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)有所上升。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù) 壓力陡增

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅逆轉(zhuǎn)，由上年同期的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出，公司資金鏈壓力顯著上升。

本報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 -22201.14 萬(wàn)元，較上年同期減少 42653.82 萬(wàn)元，降幅達(dá) 208.55%。主要原因是購(gòu)買(mǎi)商品支付的現(xiàn)金同比增加 23170.36 萬(wàn)元，同時(shí)銷(xiāo)售商品收到的現(xiàn)金同比減少 24645.40 萬(wàn)元，收支兩端的雙重?cái)D壓導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅惡化。這一變化需引起高度關(guān)注，若后續(xù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，將對(duì)公司的日常運(yùn)營(yíng)及償債能力造成壓力。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流流出收窄

投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額的虧損幅度較上年同期有所收窄，主要源于大額收購(gòu)支出的減少。

本報(bào)告期投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 -11245.23 萬(wàn)元，上年同期為 -27328.66 萬(wàn)元，虧損幅度收窄 58.85%。主要原因是上年同期存在收購(gòu) Volocopter GmbH 名下相關(guān)資產(chǎn)及濱州飛機(jī)項(xiàng)目的大額支出，本報(bào)告期無(wú)此類(lèi)大額收購(gòu)，同時(shí)購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金同比增加 2551.23 萬(wàn)元，公司仍在持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流規(guī)模收縮

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額較上年同期有所下降，公司融資節(jié)奏有所放緩。

本報(bào)告期籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 30842.71 萬(wàn)元，較上年同期減少 3368.78 萬(wàn)元，降幅 9.85%。主要源于取得借款收到的現(xiàn)金同比減少 19905.25 萬(wàn)元，同時(shí)償還債務(wù)支付的現(xiàn)金同比減少 13070.25 萬(wàn)元，公司整體融資規(guī)模有所收縮。此外，分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金同比減少 3588.79 萬(wàn)元，主要系上年同期控股子公司對(duì)外分紅的影響。

現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，若后續(xù)市場(chǎng)需求未改善或回款速度持續(xù)放緩，將對(duì)公司資金流動(dòng)性造成壓力。

匯率風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)費(fèi)用因匯兌損失大幅增長(zhǎng)，公司海外業(yè)務(wù)占比較高，匯率波動(dòng)將持續(xù)影響公司盈利水平。

盈利下滑風(fēng)險(xiǎn)：扣非凈利潤(rùn)大幅下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力減弱，需關(guān)注公司成本控制及市場(chǎng)拓展能力。

存貨風(fēng)險(xiǎn)：存貨規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，若市場(chǎng)需求不及預(yù)期，可能面臨存貨跌價(jià)損失。

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