核心營(yíng)收與盈利指標(biāo)解讀
營(yíng)業(yè)收入：同比下滑 6.76%，醫(yī)藥主業(yè)承壓
2025 年桂林三金實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 20.46 億元，較上年同期的 21.94 億元下滑 6.76%。分行業(yè)看，醫(yī)藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.61 億元，占總營(yíng)收的 95.88%，同比下降 6.62%，是營(yíng)收下滑的核心因素；其他板塊營(yíng)收 8426.87 萬(wàn)元，同比下降 9.86%。
分產(chǎn)品來(lái)看，工業(yè)板塊營(yíng)收 19.64 億元，同比下降 7.38%；商業(yè)流通板塊營(yíng)收 4989.91 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 20.97%，成為唯一實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)板塊，但占總營(yíng)收比例僅 2.44%，對(duì)整體營(yíng)收拉動(dòng)有限。
| 項(xiàng)目 | 2025 年（億元） | 2024 年（億元） | 同比變動(dòng) | 占營(yíng)收比重 |
|---|---|---|---|---|
| 營(yíng)業(yè)收入合計(jì) | 20.46 | 21.94 | -6.76% | 100% |
| 醫(yī)藥行業(yè) | 19.61 | 21.01 | -6.62% | 95.88% |
| 工業(yè)產(chǎn)品 | 19.64 | 21.21 | -7.38% | 96.03% |
| 商業(yè)流通 | 0.50 | 0.41 | 20.97% | 2.44% |
歸母凈利潤(rùn)：同比大降 16.95%，非經(jīng)常性損益拖累明顯
2025 年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 4.33 億元，同比下降 16.95%；但扣非后歸母凈利潤(rùn)為 4.09 億元，同比增長(zhǎng) 3.23%，兩者差異顯著主要源于非經(jīng)常性損益的大幅變動(dòng)。2025 年非經(jīng)常性損益金額為 2408.63 萬(wàn)元，較上年的 12528.22 萬(wàn)元大幅減少 80.77%，其中非流動(dòng)性資產(chǎn)處置收益從上年的 8249.96 萬(wàn)元變?yōu)楸酒诘?-57.99 萬(wàn)元，政府補(bǔ)助從 5094.03 萬(wàn)元降至 1290.82 萬(wàn)元，是導(dǎo)致歸母凈利潤(rùn)下滑的核心原因。
| 盈利指標(biāo) | 2025 年（億元） | 2024 年（億元） | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 歸母凈利潤(rùn) | 4.33 | 5.22 | -16.95% |
| 扣非歸母凈利潤(rùn) | 4.09 | 3.96 | 3.23% |
| 非經(jīng)常性損益 | 0.24 | 1.25 | -80.77% |
每股收益：隨歸母凈利同步下滑
2025 年基本每股收益為 0.74 元 / 股，同比下降 16.85%；扣非基本每股收益為 0.70 元 / 股，同比增長(zhǎng) 2.94%，變動(dòng)趨勢(shì)與凈利潤(rùn)指標(biāo)一致。
| 每股收益指標(biāo) | 2025 年（元 / 股） | 2024 年（元 / 股） | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.74 | 0.89 | -16.85% |
| 扣非基本每股收益 | 0.70 | 0.68 | 2.94% |
整體費(fèi)用：同比下降 6.64%，銷(xiāo)售費(fèi)用壓降明顯
2025 年公司期間費(fèi)用合計(jì) 9.79 億元，較上年的 10.45 億元下降 6.64%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用均有不同程度下降，僅財(cái)務(wù)費(fèi)用由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比大幅增加。
| 費(fèi)用項(xiàng)目 | 2025 年（萬(wàn)元） | 2024 年（萬(wàn)元） | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 銷(xiāo)售費(fèi)用 | 67318.13 | 73686.50 | -8.64% |
| 管理費(fèi)用 | 14459.91 | 15139.06 | -4.49% |
| 財(cái)務(wù)費(fèi)用 | 110.71 | -1603.25 | -106.91% |
| 研發(fā)費(fèi)用 | 16003.71 | 17329.20 | -7.65% |
| 合計(jì) | 97892.47 | 104151.51 | -6.01% |
銷(xiāo)售費(fèi)用：壓降 8.64%，廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)縮減
銷(xiāo)售費(fèi)用是公司最大的費(fèi)用支出，2025 年為 6.73 億元，同比下降 8.64%。從結(jié)構(gòu)看，廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)從上年的 4.23 億元降至 4.01 億元，業(yè)務(wù)推廣費(fèi)從 1.08 億元降至 0.70 億元，是銷(xiāo)售費(fèi)用下降的主要原因，反映公司在市場(chǎng)推廣端采取了收縮策略。
管理費(fèi)用：微降 4.49%，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用消失
管理費(fèi)用為 1.45 億元，同比下降 4.49%。主要變動(dòng)來(lái)自股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的減少，上年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用為 285.10 萬(wàn)元，本期無(wú)此項(xiàng)支出，同時(shí)工資及福利、辦公差旅費(fèi)等項(xiàng)目略有調(diào)整。
財(cái)務(wù)費(fèi)用：由負(fù)轉(zhuǎn)正，利息收支變動(dòng)主導(dǎo)
財(cái)務(wù)費(fèi)用本期為 110.71 萬(wàn)元，上年為 -1603.25 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)。主要原因是存款本金及利率下降導(dǎo)致利息收入從 2993.20 萬(wàn)元降至 1862.10 萬(wàn)元，同時(shí)貸款利息支出從 1384.19 萬(wàn)元增至 1985.77 萬(wàn)元，且本期收到的貼息較少，綜合導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用由上年的凈收益轉(zhuǎn)為凈支出。
研發(fā)費(fèi)用：下降 7.65%，咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)縮減顯著
研發(fā)費(fèi)用為 1.60 億元，同比下降 7.65%。其中咨詢(xún)服務(wù)費(fèi)從 4.79 億元降至 3.12 億元，大幅減少 1.67 億元，是研發(fā)費(fèi)用下降的核心因素；但材料費(fèi)從 1.09 億元增至 2.05 億元，顯示公司在研發(fā)物料投入上有所增加，研發(fā)結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。
研發(fā)投入與人員情況
研發(fā)投入：金額略有下降，占營(yíng)收比重基本穩(wěn)定
2025 年公司研發(fā)投入金額為 1.60 億元，同比下降 7.65%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為 7.82%，較上年的 7.90% 僅下降 0.08 個(gè)百分點(diǎn)，研發(fā)投入強(qiáng)度保持穩(wěn)定。全年無(wú)資本化研發(fā)投入，全部費(fèi)用化處理。
研發(fā)項(xiàng)目：推進(jìn)多個(gè)核心管線，生物藥研發(fā)持續(xù)推進(jìn)
公司在研項(xiàng)目涵蓋中成藥二次開(kāi)發(fā)、中藥創(chuàng)新藥、生物藥等多個(gè)領(lǐng)域。其中 BC006 單抗注射液已完成 I 期臨床試驗(yàn)，正在開(kāi)展 II 期臨床試驗(yàn)；BC008、BC007 抗體注射液處于 I 期臨床試驗(yàn)階段；古代經(jīng)典名方項(xiàng)目完成物質(zhì)基準(zhǔn)研究，推進(jìn) CDE 溝通咨詢(xún)；三金片、西瓜霜等核心品種的二次開(kāi)發(fā)取得階段性成果，完成質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升研究及循證醫(yī)學(xué)研究。
研發(fā)人員：數(shù)量增長(zhǎng) 9.91%，高學(xué)歷人才占比提升
2025 年研發(fā)人員數(shù)量為 233 人，同比增長(zhǎng) 9.91%，占公司總?cè)藬?shù)的比例從 8.26% 提升至 9.12%。學(xué)歷結(jié)構(gòu)方面，碩士及以上人員從 78 人增至 95 人，占研發(fā)人員比例從 36.79% 提升至 40.77%，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的學(xué)歷層次進(jìn)一步提升，為研發(fā)創(chuàng)新提供了人才支撐。
| 研發(fā)人員結(jié)構(gòu) | 2025 年 | 2024 年 | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 研發(fā)人員總數(shù)（人） | 233 | 212 | 9.91% |
| 本科（人） | 116 | 114 | 1.75% |
| 碩士（人） | 77 | 61 | 26.23% |
| 博士（人） | 18 | 17 | 5.88% |
整體現(xiàn)金流：現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈減少 9574 萬(wàn)元
2025 年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為 -9573.97 萬(wàn)元，上年為 3167.71 萬(wàn)元，同比下降 402.24%，現(xiàn)金流狀況承壓。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：凈額增長(zhǎng) 20.36%，應(yīng)收項(xiàng)目減少是主因
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 7.08 億元，同比增長(zhǎng) 20.36%。主要原因是本期銀行承兌匯票貼現(xiàn)較多，導(dǎo)致期末經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目減少較多，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)為 25.80 億元，同比增長(zhǎng) 3.92%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)為 18.72 億元，同比下降 1.19%，收支兩端共同推動(dòng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)。
投資活動(dòng)現(xiàn)金流：凈額減少 22.84%，理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)增加
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 -4.29 億元，上年為 -3.49 億元，同比減少 22.84%。主要原因是本期購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品金額同比增加，投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)為 19.54 億元，同比增長(zhǎng) 7.15%，其中投資支付現(xiàn)金達(dá) 15.20 億元，較上年的 13.66 億元增長(zhǎng) 11.27%。
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流：凈額大降 79.81%，借款大幅減少
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 -3.75 億元，上年為 -2.08 億元，同比下降 79.81%。主要原因是本期借入的短期借款、長(zhǎng)期借款減少，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)為 4.12 億元，同比下降 28.64%；同時(shí)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)為 7.86 億元，與上年基本持平，導(dǎo)致籌資現(xiàn)金流凈額大幅下滑。
| 現(xiàn)金流項(xiàng)目 | 2025 年（億元） | 2024 年（億元） | 同比變動(dòng) |
|---|---|---|---|
| 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 | 7.08 | 5.88 | 20.36% |
| 投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 | -4.29 | -3.49 | 22.84% |
| 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 | -3.75 | -2.08 | 79.81% |
| 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 | -0.96 | 0.32 | -402.24% |
風(fēng)險(xiǎn)提示與監(jiān)督提醒
行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
醫(yī)藥行業(yè)政策密集出臺(tái)，帶量采購(gòu)提質(zhì)擴(kuò)面、醫(yī)保支付方式改革、藥價(jià)治理深化等政策對(duì)企業(yè)利潤(rùn)空間形成持續(xù)壓力。公司需密切關(guān)注政策動(dòng)態(tài)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與營(yíng)銷(xiāo)策略，強(qiáng)化內(nèi)部管理降本增效，提升應(yīng)對(duì)政策變化的能力。
產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)
藥品集中帶量采購(gòu)常態(tài)化推進(jìn)，第四批全國(guó)中成藥聯(lián)盟集采啟動(dòng)，未來(lái)更多品種可能進(jìn)入集采，產(chǎn)品價(jià)格面臨下降壓力，將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生影響。公司需加強(qiáng)品牌建設(shè)，提升產(chǎn)品性?xún)r(jià)比，加大創(chuàng)新研發(fā)力度，降低集采對(duì)業(yè)績(jī)的沖擊。
產(chǎn)品相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)
公司一線品種西瓜霜、三金片占銷(xiāo)售收入比重較高，若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局、原輔材料價(jià)格等發(fā)生重大不利變化，將直接影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。公司需加快培育優(yōu)勢(shì)品種，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，降低對(duì)單一產(chǎn)品的依賴(lài)。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)
行業(yè)資源向龍頭企業(yè)集中，醫(yī)藥電商快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。公司需持續(xù)推進(jìn)價(jià)值營(yíng)銷(xiāo)模式，加強(qiáng)終端市場(chǎng)滲透，提升品牌影響力，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)激勵(lì)機(jī)制，鞏固市場(chǎng)地位。
原輔材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)等因素導(dǎo)致包裝材料價(jià)格上漲，增加生產(chǎn)成本。公司需加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，優(yōu)化采購(gòu)模式，推進(jìn)聯(lián)盟采購(gòu)，降低原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)成本的影響。
研發(fā)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)
藥品研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、失敗率高，研發(fā)項(xiàng)目可能面臨技術(shù)、審批等不確定性。公司需加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，完善研發(fā)管理機(jī)制，深化產(chǎn)學(xué)研合作，提升研發(fā)效率與成功率，合理控制研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。
