核心盈利指標由盈轉(zhuǎn)虧，跌幅驚人
ST 圍海 2026 年一季度盈利端出現(xiàn)大幅惡化，多項核心指標由上年同期盈利轉(zhuǎn)為虧損，且跌幅遠超市場預(yù)期。
| 指標 | 本報告期 | 上年同期 | 變動幅度 |
|---|---|---|---|
| 營業(yè)收入（萬元） | 30887.06 | 28628.95 | 7.89% |
| 歸屬于上市公司股東的凈利潤（萬元） | -376.03 | 365.52 | -202.87% |
| 歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤（萬元） | -404.69 | 17.04 | -2475.23% |
| 基本每股收益（元 / 股） | -0.0033 | 0.0032 | -203.13% |
| 扣非每股收益（元 / 股） | -0.0036 | 0.0001 | -3700% |
| 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 | -0.12% | 0.12% | -0.24 個百分點 |
營業(yè)收入實現(xiàn) 7.89% 的小幅增長，主要源于工程業(yè)務(wù)的正常推進，但盈利端卻出現(xiàn)崩塌式下滑。歸屬于上市公司股東的凈利潤由上年同期盈利 365.52 萬元轉(zhuǎn)為虧損 376.03 萬元，跌幅達 202.87%；扣非凈利潤更是從盈利 17.04 萬元變?yōu)樘潛p 404.69 萬元，跌幅高達 2475.23%，成為本次財報中最突出的風險點。
從盈利變動原因來看，一方面是上年同期子公司上海千年收回單項計提應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)回壞賬，帶來大額信用減值收益，而本期無此類收益，反而產(chǎn)生 823.14 萬元信用減值損失；另一方面，公司本期收到的政府補助較上年同期大幅減少，其他收益同比下降 92.03%。此外，研發(fā)費用大幅增加也進一步擠壓了盈利空間。
加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從上年末的 0.12% 降至本報告期末的 -0.12%，下降 0.24 個百分點，反映出公司凈資產(chǎn)的盈利能力出現(xiàn)明顯下滑，股東權(quán)益的回報能力持續(xù)走弱。
應(yīng)收項目大幅波動，回款壓力仍存
一季度公司應(yīng)收項目出現(xiàn)較大幅度變動，應(yīng)收票據(jù)清零，應(yīng)收賬款規(guī)模大幅下降，但仍需警惕后續(xù)回款風險。
| 項目 | 期末數(shù)（萬元） | 期初數(shù)（萬元） | 變動幅度 | 變動原因 |
|---|---|---|---|---|
| 應(yīng)收票據(jù) | 0 | 519.48 | -100.00% | 一季度收到承兌匯票并完成兌付 |
| 應(yīng)收賬款 | 112597.90 | 145339.60 | -22.53% | 春節(jié)期間回款較多 |
應(yīng)收票據(jù)期末余額為 0，較期初的 519.48 萬元下降 100%，主要是因為一季度收到的承兌匯票已完成兌付，這一變動對公司現(xiàn)金流有短期積極影響。應(yīng)收賬款較期初減少 32741.7 萬元，降幅 22.53%，公司稱主要是春節(jié)期間回款較多，但截至期末應(yīng)收賬款仍超過 11 億元，占營業(yè)收入的比例高達 36.45%，后續(xù)回款情況仍需持續(xù)關(guān)注，大額應(yīng)收賬款依然是公司現(xiàn)金流的潛在壓力點。
存貨激增四倍，項目結(jié)算存不確定性
公司存貨規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長，從期初的 618.14 萬元飆升至期末的 3300.72 萬元，增幅達 433.98%，主要是一季度新增的工程項目未結(jié)算成本。這意味著公司一季度投入了大量資金用于項目建設(shè)，但尚未形成結(jié)算收入，若項目結(jié)算延遲或出現(xiàn)其他問題，可能導致存貨積壓，進而影響公司的資金周轉(zhuǎn)和盈利水平。同時，未結(jié)算成本的增加也意味著未來一旦完成結(jié)算，將釋放相應(yīng)的營業(yè)收入，但目前來看，項目結(jié)算的時間和金額存在不確定性。
期間費用分化明顯，研發(fā)投入翻倍
一季度公司期間費用呈現(xiàn)分化特征，銷售費用清零，管理費用、財務(wù)費用下降，而研發(fā)費用大幅增長。
| 項目 | 本期數(shù)（萬元） | 上年同期數(shù)（萬元） | 變動幅度 | 變動原因 |
|---|---|---|---|---|
| 銷售費用 | 0 | 48.94 | -100.00% | 上年四季度出售子公司上海千年，本期合并范圍減少 |
| 管理費用 | 2461.25 | 2922.60 | -15.79% | 合并范圍減少及費用管控 |
| 財務(wù)費用 | 185.59 | 1003.16 | -81.50% | 銀行融資規(guī)模減少，利息支出下降 |
| 研發(fā)費用 | 1260.79 | 437.36 | 188.27% | 加大研發(fā)投入 |
銷售費用因合并范圍減少降至 0，這一變動屬于非經(jīng)常性因素，不具備持續(xù)性。管理費用下降 15.79%，體現(xiàn)了公司一定的費用管控能力。財務(wù)費用大幅下降 81.50%，主要是因為本期銀行融資規(guī)模較上年同期減少，利息支出相應(yīng)降低，這有助于減輕公司的財務(wù)負擔。
值得注意的是，研發(fā)費用同比增長 188.27%，從上年同期的 437.36 萬元增至 1260.79 萬元，公司稱主要是加大了研發(fā)費用的投入。雖然研發(fā)投入有助于提升公司的技術(shù)實力和長期競爭力，但在當前盈利大幅下滑的背景下，高額研發(fā)投入進一步加劇了短期盈利壓力，投資者需關(guān)注研發(fā)投入的產(chǎn)出效率。
現(xiàn)金流三重承壓，資金鏈風險凸顯
一季度公司現(xiàn)金流狀況整體承壓，經(jīng)營、投資、籌資現(xiàn)金流均呈現(xiàn)不利變動，資金鏈風險值得警惕。
| 項目 | 本期數(shù)（萬元） | 上年同期數(shù)（萬元） | 變動幅度 | 變動原因 |
|---|---|---|---|---|
| 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 | -16665.37 | -33274.36 | 49.92% | 上年春節(jié)距年末近，款項集中至春節(jié)前支付，本期支付壓力相對減小 |
| 投資活動現(xiàn)金流凈額 | 4382.84 | 68119.73 | -93.57% | 本期收到 BT、PPP 投資項目回購款項較上年同期大幅減少 |
| 籌資活動現(xiàn)金流凈額 | -3784.59 | -1688.19 | 124.18% | 本期歸還銀行借款較多 |
經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額雖同比改善 49.92%，但仍為 -1.67 億元，持續(xù)為負，說明公司主營業(yè)務(wù)造血能力依然不足，日常經(jīng)營仍需消耗大量資金。
投資活動現(xiàn)金流凈額從上年同期的 6.81 億元驟降至 0.44 億元，降幅高達 93.57%，主要是因為本期收到的 BT、PPP 投資項目回購款項大幅減少，這意味著公司前期的投資項目回款不及預(yù)期，投資現(xiàn)金流的大幅縮水將對公司的資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生較大影響。
籌資活動現(xiàn)金流凈額進一步惡化，從上年同期的 -0.17 億元降至 -0.38 億元，降幅 124.18%，主要是本期歸還銀行借款較多，而新的融資規(guī)模未能跟上，公司面臨較大的償債壓力，后續(xù)融資能力將直接影響公司的資金鏈安全。
綜合來看，ST 圍海 2026 年一季度盈利端大幅惡化，現(xiàn)金流壓力凸顯，應(yīng)收項目、存貨等資產(chǎn)科目也存在一定風險。投資者需密切關(guān)注公司后續(xù)的項目結(jié)算情況、回款進度以及融資能力，警惕相關(guān)風險進一步擴大。
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