核心盈利指標(biāo)深度惡化

星星科技2026 年第一季度盈利端表現(xiàn)大幅低于上年同期，核心虧損指標(biāo)出現(xiàn)跳崖式增長(zhǎng)。

公司當(dāng)期虧損規(guī)模較上年同期擴(kuò)大超 1.5 倍，主要源于主業(yè)盈利能力疲弱，雖然扣非虧損有所收窄，但 9.80% 的改善幅度遠(yuǎn)不足以抵消非經(jīng)常性收益的支撐作用——本期非經(jīng)常性損益合計(jì) 966.07 萬元，主要來自非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益 539.86 萬元、政府補(bǔ)助 324.76 萬元，若扣除這部分非經(jīng)常性收益，主業(yè)虧損仍超 2800 萬元。同時(shí)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率較上年同期下滑 1.02 個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)盈利效率持續(xù)走低，對(duì)股東權(quán)益的侵蝕進(jìn)一步加劇。

營(yíng)業(yè)收入同比雙位數(shù)下滑

受電動(dòng)車業(yè)務(wù)規(guī)模收縮影響，公司一季度營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯下滑。

一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 2.88 億元，較上年同期減少 4036.31 萬元，降幅 12.30%，而營(yíng)業(yè)成本降幅（11.24%）小于營(yíng)收降幅，導(dǎo)致整體毛利率有所收窄。營(yíng)收下滑的核心原因是電動(dòng)車業(yè)務(wù)規(guī)?？s減，作為公司重要的業(yè)務(wù)板塊，該板塊的收縮直接拉低了整體營(yíng)收水平，反映出公司主業(yè)面臨的市場(chǎng)壓力正在加大。

公司一季度應(yīng)收票據(jù)規(guī)模出現(xiàn)近乎腰斬的下降。

截至一季度末，公司應(yīng)收票據(jù)余額為 1603.73 萬元，較年初減少 1471.74 萬元，降幅 47.85%，主要系應(yīng)收票據(jù)到期承兌所致。雖然應(yīng)收票據(jù)的減少意味著部分資金回籠，但結(jié)合營(yíng)收下滑的背景來看，這也可能反映出公司為加速資金流轉(zhuǎn)，放寬了票據(jù)承兌的節(jié)奏，或是下游客戶的票據(jù)支付意愿有所降低。

應(yīng)收賬款回款成效顯現(xiàn)

公司加強(qiáng)回款管理后，應(yīng)收賬款規(guī)模出現(xiàn)明顯壓降。

一季度末應(yīng)收賬款余額為 1.40 億元，較年初減少 2894.34 萬元，降幅 17.15%，這得益于公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款回款管理的舉措。在營(yíng)收下滑的背景下，應(yīng)收賬款的減少有助于優(yōu)化公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，降低壞賬風(fēng)險(xiǎn)，但后續(xù)仍需關(guān)注回款質(zhì)量是否可持續(xù)，以及是否存在為回款放松信用政策的情況。

公司備貨力度加大，導(dǎo)致存貨規(guī)模出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。

截至一季度末，公司存貨余額達(dá)到 1.48 億元，較年初增加 2921.28 萬元，漲幅 24.56%，主要系備貨增加所致。在營(yíng)收下滑的背景下，存貨的大幅增長(zhǎng)可能帶來兩方面風(fēng)險(xiǎn)：一是存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，若市場(chǎng)需求不及預(yù)期，存貨可能面臨減值；二是資金占用壓力，存貨占用資金會(huì)進(jìn)一步擠壓公司的現(xiàn)金流空間，后續(xù)需關(guān)注存貨周轉(zhuǎn)效率及備貨的合理性。

銷售費(fèi)用規(guī)模出現(xiàn)小幅縮減。

一季度公司銷售費(fèi)用為 1287.41 萬元，較上年同期減少 23.35 萬元，降幅 1.78%，在營(yíng)收下滑的背景下，銷售費(fèi)用的小幅下降屬于合理的費(fèi)用管控，但降幅遠(yuǎn)低于營(yíng)收降幅，反映出公司銷售端的投入效率并未明顯提升，后續(xù)仍需關(guān)注銷售費(fèi)用對(duì)營(yíng)收的拉動(dòng)效果。

管理費(fèi)用管控成效顯著

通過提升管理效率，管理費(fèi)用出現(xiàn)大幅下降。

一季度管理費(fèi)用為 1762.88 萬元，較上年同期減少 822.25 萬元，降幅 31.81%，主要得益于公司提高管理效率，人力成本及折舊費(fèi)用降低。這一變動(dòng)體現(xiàn)了公司在內(nèi)部管理上的優(yōu)化成效，有助于縮減不必要的開支，緩解盈利端的壓力，但需關(guān)注管理效率提升是否會(huì)影響內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定性。

財(cái)務(wù)費(fèi)用激增超 5 倍

匯兌損益波動(dòng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。

一季度公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到 284.00 萬元，較上年同期增加 242.17 萬元，漲幅高達(dá) 579.00%，主要系匯兌損益波動(dòng)所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)進(jìn)一步加劇了公司的虧損壓力，反映出公司面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)正在加大，后續(xù)需關(guān)注公司是否采取了有效的匯率對(duì)沖措施，以降低匯兌損益對(duì)盈利的影響。

研發(fā)費(fèi)用規(guī)模有所縮減

公司研發(fā)投入出現(xiàn)一定程度的下降。

一季度研發(fā)費(fèi)用為 1236.31 萬元，較上年同期減少 235.29 萬元，降幅 15.99%，主要系公司研發(fā)投入減少所致。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，研發(fā)投入的縮減可能會(huì)影響公司的技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期來看不利于公司的可持續(xù)發(fā)展，后續(xù)需關(guān)注公司研發(fā)投入的調(diào)整邏輯。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅承壓

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)斷崖式下降。

一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 1214.32 萬元，較上年同期減少 5143.82 萬元，降幅高達(dá) 80.90%，主要系基于資金統(tǒng)籌安排的貨款支付較上年同期增加所致。雖然當(dāng)期仍為凈流入，但大幅下滑的現(xiàn)金流凈額反映出公司經(jīng)營(yíng)端的資金回籠能力正在減弱，同時(shí)貨款支付的增加也進(jìn)一步擠壓了現(xiàn)金流空間，后續(xù)需關(guān)注經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的恢復(fù)情況，避免出現(xiàn)現(xiàn)金流緊張的局面。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流改善明顯

投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)模大幅收窄。

一季度投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 -647.49 萬元，較上年同期減少流出 4079.56 萬元，改善幅度達(dá) 86.30%，主要系購買理財(cái)產(chǎn)品及投資活動(dòng)規(guī)模調(diào)整所致。投資流出的減少在一定程度上緩解了公司的資金壓力，但需關(guān)注公司投資策略的調(diào)整是否會(huì)影響長(zhǎng)期投資收益。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出擴(kuò)大

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)模有所增加。

一季度籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為 -125.82 萬元，較上年同期多流出 39.09 萬元，增幅 45.07%，主要系支付長(zhǎng)期租賃費(fèi)用增加所致。結(jié)合短期借款大幅增長(zhǎng) 213.52% 至 3135.18 萬元來看，公司通過質(zhì)押票據(jù)借款補(bǔ)充資金，但同時(shí)租賃費(fèi)用等支出也在增加，反映出公司仍面臨一定的資金缺口，后續(xù)需關(guān)注公司的籌資成本及償債能力。

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