中經(jīng)記者 樊紅敏 北京報道
保險科技上市熱潮仍在延續(xù)。
近日，暖哇洞察科技有限公司（以下簡稱 " 暖哇科技 "）二度遞表港交所，摩根大通和匯豐擔任聯(lián)席保薦人。該公司曾于 2025 年 9 月首次向港交所遞交主板上市申請，后因 6 個月有效期屆滿自動失效。
根據(jù)最新招股書，作為獨立 AI 保險科技服務商，暖哇科技已服務超 115 家保險機構，覆蓋國內(nèi)前十大險企中的九家；成立以來，已經(jīng)完成多輪資本加持，股權估值翻了近 7 倍，紅杉中國、龍湖資本、寬平資本等知名創(chuàng)投機構接連參投。業(yè)績方面，近三年暖哇科技營收、調(diào)整后凈利潤仍在持續(xù)增長，但增速下滑。
受訪業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)營報》記者表示，隨著 " 報行合一 " 政策的實施，保險科技公司正在進行戰(zhàn)略邏輯的重構，趨勢之一就是提升科技服務收入的占比，進一步為保險公司提供技術支持和賦能，作為純技術輸出型保險科技公司，暖哇科技未來或將面臨更趨激烈的市場競爭。
公開信息顯示，暖哇科技成立于 2018 年，目前眾安保險持股 31.65%，是最大機構股東。暖哇科技董事長兼首席執(zhí)行官（CEO）盧旻，同時也是該公司最大個人股東持股占比同樣為 31.65%；紅杉中國持股 15.9%，為重要機構投資方。
弗若斯特沙利文報告顯示，以 2024 年處理的保險案件數(shù)量計算，暖哇科技是 " 中國保險業(yè)最大的獨立 AI 科技公司 "，以 2024 年收入計算，該公司也是中國健康險行業(yè)具備全棧風險分析能力的最大獨立 AI 科技公司。
招股書顯示，暖哇科技的核心業(yè)務主要由兩個板塊構成：一是為客戶提供 AI 承保解決方案。暖哇科技以阿拉莫斯系統(tǒng)為核心，集成了智能模塊，結合外部大語言模型與垂直模型，實現(xiàn)整個承保流程的自動化，有效提升客戶觸達率與轉化率。二是為客戶提供 AI 理賠解決方案。暖哇科技依托覆蓋全國的醫(yī)療數(shù)據(jù)網(wǎng)絡與 " 羅布泊 " 理賠決策模型，協(xié)助保險企業(yè)管理保險理賠，提高效率、準確性和客戶滿意度。
在上述業(yè)務支撐下，暖哇科技 2023 年至 2025 年收入分別為 6.55 億元、9.44 億元及 10.24 億元；同期，經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務報告準則計量）分別為 1850 萬元、5750 萬元及 6060 萬元。雖然收入、凈利潤仍在持續(xù)增長，但增速卻在下滑。
同樣在下滑的還有毛利率，2023 年至 2025 年，暖哇科技毛利率分別為 58.3%、49.8%、47.2%，連續(xù)兩年下滑。
暖哇科技部分業(yè)績指標的下滑或與其業(yè)務布局擴張有關。2023 年 10 月，暖哇科技收購江蘇道泰信息技術有限公司，后者是一家專注于利用 AI 語音外呼及短信服務進行用戶運營的公司，從而補齊了前端獲客轉化能力。2025 年 9 月，暖哇科技又出手收購廣州天信保險公估有限公司，通過整合后者遍布全國的線下調(diào)查服務網(wǎng)絡，暖哇科技實現(xiàn)了 " 線上 AI 智審 + 線下公估調(diào)查 " 的閉環(huán)。
" 隨著我們進入新市場及觸達對解決方案付費意愿更強的客戶群體，該等舉措將實現(xiàn)收入來源多樣化，并提升整體毛利率。" 暖哇科技招股書稱。
實際上，作為主要錨定健康險市場科技輸出保險科技服務商，暖哇科技業(yè)績增速下滑或也與近幾年商業(yè)健康險整體增速放緩不無關系。
監(jiān)管方面披露的數(shù)據(jù)顯示，暖哇科技成立的 2018 年，健康險原保費規(guī)模增速高達 24.13%；2019 年，這一增速進一步上升至 29.70%；2020 年，增速雖大幅放緩，但仍達 15.67%。但 2021 年以來健康險原保費增速整體上進一步加速下滑。2021 年至 2025 年，健康險原保費同比增速分別為 3.35%、2.44%、4.41%、8.18% 和 2.04%。
在此背景下，暖哇科技也在加速探索新的利潤增長點。據(jù)記者了解，暖哇科技已經(jīng)在原有健康險的基礎上，推動將自身的 AI 承保和理賠能力復制拓展到包括車險在內(nèi)的其他更多險種。
" 車險是產(chǎn)險最重要的用戶入口，但其價值長期被低估。依托 ' 阿拉莫斯 ' 的全流程用戶經(jīng)營體系，我們將車險用戶關系從‘圍繞車輛’延伸至‘圍繞個人與家庭保障’。" 記者注意到，盧旻曾在 2026 年元宵 CEO 寄語的公開信中明確表示。
出海業(yè)務則是暖哇科技瞄準的另一大新的利潤增長點。今年 2 月上旬暖哇科技官方發(fā)文表示，出海戰(zhàn)略取得初步進展：在香港，已與多家本地頭部保險公司達成 AI 技術及 AI 理賠服務相關合作；在中東，拳頭產(chǎn)品 AI 理賠已經(jīng)敲定與阿聯(lián)酋本地創(chuàng)新型保險公司的合作。
根據(jù)招股書，暖哇科技本次港股 IPO 募集資金擬投向四大方向。其中，各有 30% 資金用于技術研發(fā)與基礎設施升級、市場拓展與產(chǎn)品多元化以及保險科技領域戰(zhàn)略投資，另有 10% 將用作運營資金。
其中，用于市場拓展與產(chǎn)品多元化的 30% 資金中，約半數(shù)擬用于暖哇科技拓展海外市場，尤其是東南亞及中東。其在招股書中提及，" 計劃在目標市場建立本地化的商業(yè)及營運團隊，與中國的團隊協(xié)調(diào)合作，以招攬及服務該地區(qū)的客戶。"
北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆近日向記者表示，保險科技公司出海的核心驅動因素在于海外市場的增量機遇與政策環(huán)境優(yōu)勢。一方面，新興市場保險滲透率較低，需求潛力大，為保險科技提供了廣闊增長空間；另一方面，部分海外市場對保險科技的政策支持或監(jiān)管環(huán)境相對友好，降低了市場進入門檻。
" 同時，國內(nèi)保險科技市場競爭加劇，企業(yè)需通過出海拓展業(yè)務邊界，分散單一市場風險，而保險科技的數(shù)字化能力（如科技賦能保險銷售、服務）在海外市場具備可復制性，助力企業(yè)實現(xiàn)全球化布局。這些因素共同推動保險科技公司密集出海，尋求新的增長曲線。" 楊帆表示。
（編輯：李暉 審核：何莎莎 校對：翟軍）
