來源：新浪基金

招商證券認(rèn)為，今年厄爾尼諾發(fā)生概率偏高，氣候整體偏熱，有望支撐用電需求增長。一季度北方火電因煤價下行及電價韌性強勁業(yè)績亮眼，但二季度起煤價反彈推高了火電成本，不過高煤價預(yù)計將支撐明年電價談判，利好水電和核電板塊，同時鑒于雅礱江流域來水偏枯，該流域電量修復(fù)彈性較大。

5 月 29 日盤中，電力再掀漲停潮，粵電力 A、晉控電力、江蘇國信等 6 股漲停，" 風(fēng)光水火核 " 全能源布局的電力 ETF 華寶（159146）場內(nèi)午后拉升近 4% 繼續(xù)創(chuàng)上市新高！

電力行業(yè)在一季度展現(xiàn)出強勁的業(yè)績韌性，主要得益于 " 量增價穩(wěn) " 與成本端的雙重利好。首先，厄爾尼諾現(xiàn)象概率偏高導(dǎo)致氣溫升高，有效支撐了全社會用電需求的增長。其次，煤炭價格在同環(huán)比上均出現(xiàn)下降，使得火電企業(yè)的燃料成本大幅降低，部分火電公司在 2026 年第一季度實現(xiàn)了歸母凈利同比提升。盡管當(dāng)前市場關(guān)注點在于火電企業(yè)面臨的電價與煤價剪刀差變化，但一季度的低成本優(yōu)勢已為全年業(yè)績奠定了良好基礎(chǔ)。

展望第二季度，火電企業(yè)將面臨新的成本壓力。隨著煤價預(yù)期上漲，火電的二季度成本將有所增加，這將壓縮利潤空間。然而，從更廣泛的電力板塊來看，水電表現(xiàn)穩(wěn)健，但雅礱江流域來水偏枯可能對局部水電出力形成制約，這也凸顯了火電在電力供應(yīng)中的托底作用。

華泰證券策略指出，2026 年第二季度火電需重點關(guān)注電價與煤價的剪刀差變化，而水電盈利則主要取決于來水情況。綜合來看，盡管二季度成本端承壓，但在用電需求剛性支撐及能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化背景下，電力板塊整體仍具備穩(wěn)定增長預(yù)期，環(huán)保及綠電板塊也將伴隨電價及消納拐點的出現(xiàn)而受到關(guān)注。

熱點解讀

火電板塊呈現(xiàn)明顯的區(qū)域分化與成本波動特征。2026 年一季度，受用電量增速提升及清潔能源發(fā)電放緩影響，全國火電發(fā)電量同比增長 3.3%，但設(shè)備平均利用小時數(shù)同比下降 24 小時。成本端小幅改善，秦皇島動力煤現(xiàn)貨均價同比微降，而全國年度長協(xié)銷售電價普遍下降，其中華東地區(qū)降幅最大。不過，自 2026 年起全國火電容量電價同比提升，部分抵消了電量電價下降的影響，預(yù)計華北、華北及華南等電價下行壓力較小的地區(qū)，火電企業(yè)盈利能力有望保持穩(wěn)定。

水電板塊在一季度實現(xiàn)開門紅，發(fā)電量同比高增 6.8%。雖然長江上游及雅礱江流域受來水分化及機組建設(shè)影響出現(xiàn)波動，但整體量增價穩(wěn)疊加財務(wù)費用下降，有利于利潤提升。展望后續(xù)，若來水修復(fù)，具備較大電量增長彈性的水電公司將直接受益。

核電板塊一季度受機組檢修影響發(fā)電量短期承壓，但新機組投產(chǎn)將帶動發(fā)電量中樞提升。多地出臺核電電價保底政策，加之燃料成本占比低、穩(wěn)定性強，核電估值修復(fù)邏輯清晰。

綠電方面，整體利用率有所下降，消納壓力短期較高，但東部海風(fēng)電價穩(wěn)定性較強，盈利確定性優(yōu)于全國平均水平。

投資邏輯

電力板塊一季度展現(xiàn)強勁業(yè)績韌性，受益于高概率厄爾尼諾推升用電需求，疊加煤價下行帶來的成本端顯著改善，火電企業(yè)盈利能力大幅提升，為全年業(yè)績奠定堅實基礎(chǔ)。容量電價機制的完善進(jìn)一步穩(wěn)定了火電盈利預(yù)期，使得具備區(qū)域優(yōu)勢及煤電聯(lián)營的企業(yè)更具競爭力。

水電方面，盡管局部流域來水存在分化，但整體發(fā)電量同比高增，疊加低息環(huán)境下財務(wù)費用下降及機組折舊到期，頭部水電公司利潤釋放空間廣闊，具備極高的業(yè)績確定性與成長性。核電板塊在機組大修影響消退后，隨著新機組陸續(xù)投產(chǎn)，發(fā)電量中樞穩(wěn)步提升，且多地出臺電價保底政策助力估值修復(fù)，長期成長邏輯清晰。

此外，綠電及環(huán)保板塊在消納能力提升與政策支持下，利用小時數(shù)雖短期承壓但長期收益穩(wěn)定性增強，高股息屬性凸顯投資價值，整體公用事業(yè)板塊在量價齊升與成本優(yōu)化共振下，有望實現(xiàn)穩(wěn)健增長與估值重塑。

電力 ETF 華寶（159146）及其聯(lián)接基金（代碼：026949），聚焦電力公用事業(yè)領(lǐng)域，全面布局火電、水電、風(fēng)電、核電及光伏，既能捕捉新能源爆發(fā)的成長彈性，又能依托傳統(tǒng)電力龍頭的高股息與穩(wěn)定現(xiàn)金流平滑市場波動，實現(xiàn) " 防守底倉 + 成長彈性 " 的雙重適配。

數(shù)據(jù)來源：滬深交易所等。

ETF 基金相關(guān)費用說明：投資者在申購或贖回基金份額時，申購贖回代理機構(gòu)可按照不超過 0.5% 的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金。場內(nèi)交易費用以證券公司實際收取為準(zhǔn)，不收取銷售服務(wù)費。

華寶中證全指電力公用事業(yè) ETF 發(fā)起式聯(lián)接基金相關(guān)費用說明：①申購費率，200 萬元以下，0.3%；200 萬元（含）以上，每筆 1000 元；②贖回費率：7 天以內(nèi)，個人投資者和機構(gòu)投資者均為 1.5%；7 天（含）以上，個人投資者不收取贖回費；7 天（含）-30 天，機構(gòu)投資者為 1%，30 天（含）-180 天，機構(gòu)投資者為 0.5%，180 天（含）以上，機構(gòu)投資者不收取贖回費；③銷售服務(wù)費，無。

風(fēng)險提示：電力 ETF 華寶被動跟蹤中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)，該指數(shù)基日為 2004.12.31，發(fā)布日期為 2013.7.15，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。文中指數(shù)成份股僅作展示，個股描述不作為任何形式的投資建議，也不代表管理人旗下任何基金的持倉信息和交易動向?；鸸芾砣嗽u估的本基金風(fēng)險等級為 R3- 中風(fēng)險，適宜平衡型（C3）及以上的投資者，適當(dāng)性匹配意見請以銷售機構(gòu)為準(zhǔn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任?；鹜顿Y有風(fēng)險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資須謹(jǐn)慎。