連續(xù)三年?duì)I收下滑的速凍食品龍頭三全食品，已經(jīng)有了止跌回暖跡象。
4 月 27 日，公司披露 2025 年年報(bào)并舉行投資者關(guān)系活動(dòng)。期內(nèi)，其實(shí)現(xiàn)營收 65.41 億元，同比下降 1.38%；歸母凈利潤 5.45 億元，同比增長 0.47%，扣非后的歸母凈利潤 3.74 億元，同比下降 9.82%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降 57.56% 至 4.86 億元。
對(duì)于現(xiàn)金流大幅走弱的情況，三全食品在投資者關(guān)系活動(dòng)中作出解釋，主要由于農(nóng)歷春節(jié)日期變化，銷售回款與采購付款形成的時(shí)間差異；疊加近幾年公司開展的集采業(yè)務(wù)回款周期較長，原料成本的投入及回款之間錯(cuò)配等因素。
營收止跌
拉長時(shí)間線來看，三全食品營收規(guī)模已連續(xù)三年下滑。
2022 年至 2025 年，公司營收從 74.34 億元一路下滑至 65.41 億元，縮水約 9 億元。不過營收下滑趨勢(shì)持續(xù)緩和，三年同比降幅分別下降 5.09%、6%、1.38%。
全年降幅收窄的趨勢(shì)，在單季度營收表現(xiàn)中進(jìn)一步印證：2025 年各季度收入同比變動(dòng)依次為 -1.58%、-4.39%、-1.87%、2.21%，第四季度率先實(shí)現(xiàn)正增長。
不難看出，三全食品整體業(yè)績修復(fù)態(tài)勢(shì)明確。
進(jìn)入 2026 年第一季度，三全食品營業(yè)收入為 24.53 億元，同比增長 10.58%，增速邁入雙位數(shù)區(qū)間；歸母凈利潤 2.69 億元，同比增長 29.11%。
作為速凍食品行業(yè)龍頭，三全食品手握 " 三全 "" 龍鳳 " 兩大主品牌，在餃子、湯圓、面點(diǎn)、餛飩、粽子等速凍面米制品賽道頗具市場影響力。
但隱患已然凸顯，支撐公司發(fā)展的傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)持續(xù)失速。
2025 年，公司速凍面米制品收入 54.01 億元，同比下降 3.53%，占總營收的比重為 82.58%?；厮葸^往，2022 年這部分業(yè)務(wù)收入還在 64 億元以上，占比 86.6%，傳統(tǒng)米面主業(yè)增長乏力，成為業(yè)績主要拖累項(xiàng)。
相比之下，速凍調(diào)制食品保持增長，期內(nèi)營收 9.76 億元，同比增長 11.8%，占總收入的比重增至 14.92%。板塊增長核心依托肉制品品類，通過配方升級(jí)與生產(chǎn)工藝優(yōu)化，有效帶動(dòng)銷量上行，盈利水平改善。
目前，三全食品已將肉制品業(yè)務(wù)視為公司第二增長曲線，在去年完成肉制品事業(yè)部組織架構(gòu)重塑，尋求業(yè)績新增量。
少了 606 家經(jīng)銷商
渠道層面，三全食品直營表現(xiàn)明顯好于經(jīng)銷。
2025 年，直營渠道收入 12.43 億元，同比增長 3.38%；直營電商渠道收入 3.88 億元，同比增長 7.08%。但兩部分直營合計(jì)營收約 16 億元，但整體營收占比不足 25%，體量有限，無法對(duì)沖經(jīng)銷渠道的收入下滑。
經(jīng)銷仍是三全食品的核心銷售渠道，2025 年經(jīng)銷模式實(shí)現(xiàn)營收 48.35 億元，同比下降 3.29%。該渠道高度依賴線下經(jīng)銷商滲透終端，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)銷商數(shù)量大幅收縮，從年初 4195 家縮減至年末 3589 家，凈減少 606 家。區(qū)域分化尤為明顯，長江以南減少 564 家，長江以北減少 42 家。
經(jīng)銷商大幅流失直接反映在區(qū)域營收上：2025 年長江以南市場收入同比下降 4.35%；長江以北則實(shí)現(xiàn) 1.28% 的小幅增長。南北兩大市場營收體量基本持平，占總收入比重接近五五開。
起家于河南的三全食品，早年憑借地域優(yōu)勢(shì)深耕北方市場，后續(xù)通過全國化擴(kuò)張、收購 " 龍鳳 " 品牌，快速打開南方市場?，F(xiàn)如今，南方市場速凍賽道競爭白熱化，思念、灣仔碼頭、海霸王、安井等品牌群雄逐鹿，都是三全的強(qiáng)有力競爭對(duì)手。
值得注意的是，在國內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏放緩、本土行業(yè)競爭加劇背景下，三全食品還 " 押寶 " 海外。
去年 7 月，三全食品宣布海外投資計(jì)劃：擬在澳大利亞設(shè)立孫公司，投資 2.8 億澳元（約 13 億元人民幣）建設(shè)澳大利亞生產(chǎn)基地，以此開拓澳大利亞、新西蘭及東南亞市場。
其調(diào)研后認(rèn)為，澳新市場具備高消費(fèi)能力與低競爭密度的廣大成長空間。如澳大利亞速凍食品人均年消費(fèi)額達(dá)到 120 美元，遠(yuǎn)超中國的 35 美元，新西蘭本土市場雖然規(guī)模較小，但可作為樞紐輻射斐濟(jì)、薩摩亞等南太平洋市場。東南亞市場則具備龐大的人口基數(shù)，其速凍食品市場規(guī)模達(dá) 85 億美元，年復(fù)合增長率超 9%，具備高增長潛力。
不過現(xiàn)階段，海外布局尚未落地貢獻(xiàn)收益，相關(guān)業(yè)務(wù)營收暫未體現(xiàn)在 2025 年年報(bào)中。后續(xù)的投資者關(guān)系活動(dòng)中，海外市場進(jìn)展也成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。
三全食品回應(yīng)稱，目前已獲得《企業(yè)境外投資證書》及《境外投資項(xiàng)目備案通知書》，澳大利亞孫公司已完成注冊(cè)登記，同時(shí)逐步開展后續(xù)工作。換言之，公司海外布局仍處于搭建落地階段。
記者 左宇
文字編輯 孫婉秋
