營業(yè)收入：微降 0.52%，結(jié)構(gòu)分化明顯

2025 年唐人神實現(xiàn)營業(yè)收入 242.15 億元，同比微降 0.52%，整體規(guī)模保持穩(wěn)定但內(nèi)部業(yè)務結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著分化。

從業(yè)務板塊來看：- 飼料業(yè)務：實現(xiàn)營收 145.35 億元，同比下降 3.40%，占總營收比重從 2024 年的 61.81% 降至 60.03%。雖然銷量同比增長 4.65% 至 657.24 萬噸，但受市場競爭及產(chǎn)品價格調(diào)整影響，營收有所下滑。不過該業(yè)務毛利率同比提升 0.30 個百分點至 6.85%，主要得益于公司針對原材料價格波動優(yōu)化配方，降低了單位成本。- 養(yǎng)殖業(yè)務：成為營收增長主力，實現(xiàn)營收 82.94 億元，同比增長 8.27%，占總營收比重從 31.47% 提升至 34.25%。生豬銷量同比大增 22.98% 至 533.25 萬頭，但受豬價下跌影響，業(yè)務毛利率大幅下滑 14.69 個百分點至 -1.07%，陷入虧損狀態(tài)。- 屠宰及肉類業(yè)務：營收 13.72 億元，同比大降 15.33%，占比從 6.66% 降至 5.56%，毛利率也略有下降，主要系毛利率較低的生鮮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比提升所致。

凈利潤：由盈轉(zhuǎn)虧，虧損規(guī)模擴大

2025 年唐人神歸屬于上市公司股東的凈利潤為 -11.87 億元，同比大幅下降 433.99%，上年同期盈利 3.55 億元；扣非歸母凈利潤為 -11.56 億元，同比下降 489.58%，上年同期盈利 2.97 億元。

虧損主要源于養(yǎng)殖業(yè)務的拖累：一方面，2025 年肥豬銷售均價同比下降 3.05 元 / 公斤，降幅達 18.59%；另一方面，外購仔豬均價較高，導致養(yǎng)殖成本下降幅度不及預期；此外，因生豬價格下跌，公司對存欄生豬計提存貨跌價準備 3.76 億元，進一步加劇了虧損。

每股收益：由正轉(zhuǎn)負，盈利能力大幅下滑

基本每股收益和稀釋每股收益均為 -0.8310 元 / 股，上年同期為 0.2480 元 / 股，同比下降 435.08%；扣非每股收益同樣為 -0.8310 元 / 股，同比大幅下滑。這一數(shù)據(jù)直觀反映出公司每股普通股所享有的凈利潤由盈利轉(zhuǎn)為大額虧損，盈利能力出現(xiàn)斷崖式下滑。

費用：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，研發(fā)投入加碼

2025 年公司期間費用合計 15.41 億元，同比微降 0.62%，費用結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化：- 銷售費用：4.54 億元，同比增長 3.96%，主要系業(yè)務拓展及市場推廣投入增加。- 管理費用：7.29 億元，同比下降 15.96%，公司通過優(yōu)化管理流程、精簡人員等方式實現(xiàn)了費用管控。- 財務費用：2.27 億元，同比下降 25.23%，主要得益于公司優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，減少銀行貸款規(guī)模，利息支出有所降低。- 研發(fā)費用：1.32 億元，同比增長 29.58%，公司加大在飼料營養(yǎng)、生豬育種、肉品加工等核心領域的研發(fā)投入，全年推進 10 余項研發(fā)項目，如生長育肥豬精準營養(yǎng)研究、低蛋白低豆粕日糧應用等，為長期發(fā)展儲備技術實力。

研發(fā)人員情況：團隊穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)優(yōu)化

截至 2025 年末，公司研發(fā)人員數(shù)量為 855 人，同比微降 0.81%，但研發(fā)人員占比從 7.30% 提升至 7.66%。學歷結(jié)構(gòu)方面，碩士及以上學歷人員數(shù)量有所增加，其中碩士 125 人，同比增長 1.63%，博士 15 人，同比下降 21.05%；年齡結(jié)構(gòu)上，30 歲以下人員占比提升，30-40 歲人員保持穩(wěn)定，40 歲以上人員占比下降，整體團隊呈現(xiàn)年輕化趨勢，有利于研發(fā)創(chuàng)新活力的提升。

現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)定，籌資現(xiàn)金流大幅流出

2025 年公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為 -4.72 億元，上年同期為 0.17 億元，同比大幅下降 2900.62%，主要受籌資活動現(xiàn)金流變動影響：- 經(jīng)營活動現(xiàn)金流：凈額為 9.15 億元，同比下降 2.30%，整體保持穩(wěn)定。盡管凈利潤虧損，但公司通過加強資金和往來款管理，以及折舊攤銷、資產(chǎn)減值等非付現(xiàn)成本的支撐，經(jīng)營現(xiàn)金流仍維持在較高水平，其中飼料業(yè)務現(xiàn)款現(xiàn)貨模式貢獻了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。- 投資活動現(xiàn)金流：凈額為 -1.10 億元，同比減少流出 0.91 億元，降幅達 45.35%，主要系工程項目付款減少。- 籌資活動現(xiàn)金流：凈額為 -12.77 億元，同比多流出 5.58 億元，降幅 77.62%，主要因公司主動歸還銀行貸款，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，減少了債務規(guī)模。

風險提示：多重壓力下需警惕經(jīng)營波動

生豬價格波動風險

生豬養(yǎng)殖業(yè)務是公司核心業(yè)務之一，2025 年下半年以來生豬價格持續(xù)下降，2026 年一季度進入歷史低價區(qū)域。生豬價格受豬周期、存欄量、飼料價格等多重因素影響，未來若價格持續(xù)低迷，公司養(yǎng)殖業(yè)務虧損規(guī)?？赡苓M一步擴大，對整體業(yè)績造成更大沖擊。

原材料價格波動風險

飼料業(yè)務成本主要依賴玉米、豆粕等原材料，其價格受天氣、市場經(jīng)濟、國際形勢等因素影響波動較大；肉制品加工業(yè)務的主要原料豬肉價格也存在周期性波動。原材料價格的大幅波動將直接影響公司生產(chǎn)成本和盈利能力。

疫病風險

生豬養(yǎng)殖過程中面臨藍耳病、豬流行性腹瀉等疫病威脅，一旦發(fā)生疫病傳播，不僅會導致生豬死亡、產(chǎn)量下降，還會影響消費者心理，導致市場需求萎縮、產(chǎn)品價格下跌。若公司疫病防控體系執(zhí)行不力，將面臨較大經(jīng)營風險。

環(huán)保風險

公司飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖和肉制品加工等環(huán)節(jié)會產(chǎn)生噪音、污水等污染，隨著環(huán)保法規(guī)日益嚴格，公司需加大環(huán)保投入，可能增加生產(chǎn)成本；若生產(chǎn)過程中未達到環(huán)保標準，還可能面臨處罰甚至起訴風險。

管理控制風險

公司規(guī)模龐大，子公司分布分散，盡管已建立內(nèi)部管理制度，但信息傳遞環(huán)節(jié)較多，可能存在管理控制風險，影響公司正常生產(chǎn)經(jīng)營效率。

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