核心盈利指標解讀：虧損幅度收窄但扣非盈利承壓
正元智慧 2026 年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 1.99 億元，同比小幅增長 4.28%，營收規(guī)模保持穩(wěn)定。但盈利端仍處于虧損狀態(tài)，歸屬于上市公司股東的凈利潤為 -1181.83 萬元，較上年同期的 -1191.97 萬元，虧損幅度收窄 0.85%；不過扣非凈利潤表現(xiàn)不佳，為 -1317.21 萬元，同比下降 6.00%，主業(yè)盈利壓力有所加大。
每股收益方面，基本每股收益與扣非每股收益均為 -0.09 元 / 股，與上年同期持平。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為 -1.09%，較上年同期的 -1.10% 提升 0.01 個百分點，凈資產(chǎn)虧損幅度略有收窄。
| 指標 | 本報告期 | 上年同期 | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 營業(yè)收入（萬元） | 19904.16 | 19086.34 | 4.28% |
| 歸屬于上市公司股東的凈利潤（萬元） | -1181.83 | -1191.97 | 0.85% |
| 扣非凈利潤（萬元） | -1317.21 | -1242.63 | -6.00% |
| 基本每股收益（元 / 股） | -0.09 | -0.09 | 0.00% |
| 加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率 | -1.09% | -1.10% | 0.01 個百分點 |
應(yīng)收票據(jù)大幅增長，回款結(jié)構(gòu)存風險
報告期末，公司應(yīng)收票據(jù)余額為 154.26 萬元，較上年年末的 17.93 萬元大幅增長 760.56%，主要因收到的商業(yè)承兌匯票增加。商業(yè)承兌匯票的兌付依賴于承兌企業(yè)的信用，相比銀行承兌匯票風險更高，若承兌企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營或資金問題，公司可能面臨票據(jù)無法兌付的風險，進而影響現(xiàn)金流穩(wěn)定性。
同時，應(yīng)收賬款余額為 7.13 億元，較上年年末的 7.48 億元下降 4.72%，公司回款力度有所提升，但應(yīng)收賬款規(guī)模仍處于較高水平，對營運資金形成持續(xù)占用。
| 項目 | 期末余額（萬元） | 上年年末余額（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 應(yīng)收票據(jù) | 154.26 | 17.93 | 760.56% |
| 應(yīng)收賬款 | 71262.88 | 74796.58 | -4.72% |
存貨規(guī)模顯著攀升，減值風險需警惕
報告期末，公司存貨余額為 5.21 億元，較上年年末的 4.36 億元增長 19.56%，存貨規(guī)模的大幅增加，一方面可能是公司為保障業(yè)務(wù)備貨所致，但另一方面也意味著存貨跌價風險上升，尤其是若下游市場需求不及預期，存貨積壓將占用大量資金，同時可能需要計提存貨跌價準備，對盈利產(chǎn)生負面影響。
期間費用：銷售費用增幅明顯
公司 2026 年第一季度期間費用合計 1.15 億元，較上年同期的 1.05 億元增長 9.52%，其中銷售費用增長最為顯著：- 銷售費用為 3955.35 萬元，同比增長 28.99%，主要系業(yè)務(wù)拓展投入增加，對當期利潤形成一定侵蝕；- 管理費用為 2933.08 萬元，同比增長 5.83%，費用規(guī)模保持穩(wěn)定；- 研發(fā)費用為 3818.64 萬元，與上年同期基本持平，公司持續(xù)保持研發(fā)投入力度；- 財務(wù)費用為 806.89 萬元，同比下降 4.75%，主要因利息費用減少。
| 期間費用項目 | 本報告期（萬元） | 上年同期（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 銷售費用 | 3955.35 | 3065.73 | 28.99% |
| 管理費用 | 2933.08 | 2771.44 | 5.83% |
| 研發(fā)費用 | 3818.64 | 3813.48 | 0.14% |
| 財務(wù)費用 | 806.89 | 847.09 | -4.75% |
現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流缺口收窄，但整體仍承壓
經(jīng)營活動現(xiàn)金流：缺口收窄但仍為負
報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -1.23 億元，較上年同期的 -1.53 億元增長 19.50%，現(xiàn)金流缺口有所收窄。主要因銷售商品收到的現(xiàn)金增加至 2.42 億元，同時收到的稅費返還、押金保證金等也有所增長，但購買商品、支付職工薪酬等支出規(guī)模仍較高，導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流仍為凈流出狀態(tài)，公司主業(yè)造血能力仍待提升。
投資活動現(xiàn)金流：凈流出規(guī)模收窄
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -6390.92 萬元，較上年同期的 -8746.99 萬元增長 26.94%，凈流出規(guī)模收窄。主要因本期理財投資減少，投資支付的現(xiàn)金從 8.94 億元降至 6 億元，但購建固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的支出仍有 3400 萬元，持續(xù)的資本開支對資金形成消耗。
籌資活動現(xiàn)金流：從凈流入轉(zhuǎn)為凈流出
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -512.22 萬元，上年同期為凈流入 6308.70 萬元，主要因本期歸還到期供應(yīng)鏈金融款項導致支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金大幅增長 2044.54%，同時取得借款規(guī)模較上年同期有所下降，整體籌資活動現(xiàn)金流出大于流入。
| 現(xiàn)金流項目 | 本報告期（萬元） | 上年同期（萬元） | 同比變動 |
|---|---|---|---|
| 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 | -12287.88 | -15264.20 | 19.50% |
| 投資活動現(xiàn)金流凈額 | -6390.92 | -8746.99 | 26.94% |
| 籌資活動現(xiàn)金流凈額 | -512.22 | 6308.70 | -108.12% |
盈利持續(xù)性風險：公司已連續(xù)兩個季度扣非凈利潤虧損且同比下滑，主業(yè)盈利壓力持續(xù)存在，若后續(xù)營收增長乏力或成本控制不佳，虧損規(guī)?？赡苓M一步擴大。
應(yīng)收款項風險：應(yīng)收票據(jù)中商業(yè)承兌匯票占比大幅提升，存在兌付風險；應(yīng)收賬款規(guī)模仍處高位，若客戶信用狀況惡化，可能出現(xiàn)壞賬損失。
存貨跌價風險：存貨規(guī)模大幅增長，若市場需求變化或產(chǎn)品更新?lián)Q代，存貨可能面臨跌價風險，進而影響公司利潤。
現(xiàn)金流壓力：經(jīng)營、投資、籌資活動現(xiàn)金流均為凈流出，公司整體資金鏈面臨一定壓力，需關(guān)注后續(xù)資金籌措及營運資金管理情況。
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