4 月 27 日，漢嘉數(shù)智（300746）公告 2025 年報(bào)和 2026 年一季報(bào)。2025 年，漢嘉數(shù)智實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 13.11 億元，同比增長(zhǎng) 71.43%；歸母凈利潤(rùn) 7180.97 萬(wàn)元，較 2024 年的 -4.30 億元實(shí)現(xiàn)大幅扭虧。進(jìn)入 2026 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.20 億元，歸母凈利潤(rùn) 800.19 萬(wàn)元，同期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出同比收窄 46.70%，資產(chǎn)質(zhì)量與現(xiàn)金流出現(xiàn)邊際改善。
整體來(lái)看，主營(yíng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的真實(shí)改善推動(dòng)公司營(yíng)收修復(fù)，利潤(rùn)端承壓則反映新舊業(yè)務(wù)切換期的收入節(jié)奏波動(dòng)。公司已從傳統(tǒng)的工程設(shè)計(jì)服務(wù)商，轉(zhuǎn)向以 AI、數(shù)據(jù)、機(jī)器人為核心的城市治理科技平臺(tái)。
轉(zhuǎn)型城市治理數(shù)字化與機(jī)器人：重塑收入結(jié)構(gòu)，賦能持續(xù)發(fā)展
2025 年，漢嘉數(shù)智主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生決定性變化。城市治理數(shù)字化整體解決方案收入 3.76 億元，占比 28.72%；城市治理機(jī)器人整體解決方案收入 3.98 億元，占比 30.37%；設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入 5.14 億元，占比 39.18%。數(shù)字化與機(jī)器人業(yè)務(wù)合計(jì)收入 7.75 億元，占比達(dá) 59.09%，已成為公司新核心。
轉(zhuǎn)型對(duì)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的貢獻(xiàn)直觀體現(xiàn)在毛利上。2025 年，公司數(shù)字化業(yè)務(wù)毛利率高達(dá) 56.48%，顯著優(yōu)于設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的 27.35% 和機(jī)器人業(yè)務(wù)的 25.99%。數(shù)字化業(yè)務(wù)具備軟件平臺(tái)與數(shù)據(jù)服務(wù)屬性，利潤(rùn)彈性更強(qiáng)。機(jī)器人業(yè)務(wù)交付模式為 " 機(jī)器人 + 平臺(tái) + 服務(wù) + 運(yùn)營(yíng) "，具備后續(xù)持續(xù)服務(wù)與規(guī)模復(fù)制潛力。
相較于傳統(tǒng)設(shè)計(jì)與 EPC 業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)具備三大經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。第一，交付更標(biāo)準(zhǔn)化，復(fù)制性更強(qiáng)。軟件平臺(tái)與數(shù)據(jù)底座可在多城快速?gòu)?fù)制。第二，資本占用更低，數(shù)字化業(yè)務(wù)有利于減少合同資產(chǎn)與應(yīng)收賬款積壓。第三，毛利結(jié)構(gòu)更優(yōu)，數(shù)字化板塊對(duì)整體毛利構(gòu)成實(shí)質(zhì)拉動(dòng)。
值得注意的是，新業(yè)務(wù)推動(dòng)公司從單點(diǎn)交付走向協(xié)同閉環(huán)。數(shù)字化方面，公司構(gòu)建智能韌性城市數(shù)字底座，落地防汛排澇、燃?xì)夥治龅葓?chǎng)景，新接入 15 萬(wàn)余物聯(lián)設(shè)備，預(yù)測(cè) 2 萬(wàn)余處風(fēng)險(xiǎn)隱患。數(shù)據(jù)服務(wù)方面，完成 20 多城環(huán)衛(wèi)車作業(yè)底圖繪制，構(gòu)建 50 余垂直場(chǎng)景模型，標(biāo)注效率提升 90%。機(jī)器人方面，確立 "WW Model+AI Agent+ 本體 " 路線，自研 OS 系統(tǒng)，打造 100 余自有行業(yè)模型。無(wú)人清掃機(jī)器人運(yùn)行突破 30 余區(qū)域，巡檢機(jī)器人落地 20 余城，事件識(shí)別率達(dá) 99.8%。
這種閉環(huán)能力極大促進(jìn)公司持續(xù)發(fā)展。一是提升客戶粘性與客單價(jià)，單一項(xiàng)目可延伸為長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)服務(wù)；二是增強(qiáng)跨板塊協(xié)同，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)提供前端規(guī)劃，數(shù)字化與機(jī)器人承擔(dān)后端運(yùn)維；三是改變?cè)鲩L(zhǎng)邏輯，從一次性交付向 " 軟件 + 服務(wù) + 運(yùn)營(yíng) " 復(fù)合模式演進(jìn)，提升收入持續(xù)性。
值得注意的是，近日 " 六張網(wǎng) "（水網(wǎng)、新型電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新一代通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)）被政治局會(huì)議明確為重點(diǎn)建設(shè)任務(wù)并明確進(jìn)入 " 十五五 " 首年重大工程開工序列，預(yù)計(jì) 2026 年相關(guān)投資規(guī)模超過(guò) 7 萬(wàn)億元，將在 " 資金端 + 場(chǎng)景端 + 技術(shù)端 " 三重維度同步抬升城市治理數(shù)字化需求，有望為漢嘉數(shù)智的 " 城市治理數(shù)字化 + 機(jī)器人 + 數(shù)據(jù)要素運(yùn)營(yíng) " 帶來(lái)多年度訂單與落地效率的系統(tǒng)性改善。
高強(qiáng)度投入全棧能力，技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)落地
2025 年，公司研發(fā)投入 1.00 億元，較 2024 年顯著增長(zhǎng)。研發(fā)投入占營(yíng)收比重為 7.65%，維持高位。在營(yíng)收大幅增長(zhǎng)背景下，研發(fā)強(qiáng)度未被攤薄，表明公司將伏泰科技視為戰(zhàn)略引擎持續(xù)加碼。公司研發(fā)支出全部費(fèi)用化，資本化比例為零，意味著部分研發(fā)成果尚未在利潤(rùn)端完全兌現(xiàn)。
與此同時(shí)，公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)顯著擴(kuò)充。2025 年研發(fā)人員達(dá) 407 人，研發(fā)人員占比達(dá) 20.31%。伏泰科技擁有 2 個(gè)軟件研發(fā)中心與 1 個(gè)硬件研發(fā)中心，并聯(lián)合多所知名高校。公司累計(jì)擁有 380 項(xiàng)軟著、45 項(xiàng)授權(quán)專利、31 項(xiàng)軟件產(chǎn)品，通過(guò) SPCA5 級(jí)、DCMM 三級(jí)等多項(xiàng)權(quán)威認(rèn)證。
目前，公司核心技術(shù)成果已在四個(gè)層面量化落地。一是數(shù)據(jù)生產(chǎn)與標(biāo)注體系，形成多模態(tài)融合標(biāo)注能力，日處理百萬(wàn)標(biāo)簽；二是模型與平臺(tái)體系，構(gòu)建 50 余垂直場(chǎng)景模型與 100 余行業(yè)模型，推進(jìn)模型輕量化；三是機(jī)器人與管理智能體應(yīng)用，多款機(jī)器人實(shí)現(xiàn)多城常態(tài)化運(yùn)行；四是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，參與十余項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)制定并獲華夏建設(shè)科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。研發(fā)已跨越儲(chǔ)備期，進(jìn)入產(chǎn)品化與規(guī)模復(fù)制的早期兌現(xiàn)階段。
壓降 EPC 業(yè)務(wù)，切斷風(fēng)險(xiǎn)源頭，助力經(jīng)營(yíng)質(zhì)量實(shí)質(zhì)性提升
自 2024 年底起，漢嘉數(shù)智做出關(guān)鍵決策：不再承接新的 EPC 業(yè)務(wù)，在手項(xiàng)目陸續(xù)收尾。公司同步實(shí)施減員增效、資源優(yōu)化與管理提效，在組織層面推進(jìn)收縮與轉(zhuǎn)型。2025 年，EPC 業(yè)務(wù)收入僅為 1028.52 萬(wàn)元，同比下降 90.11%；收入占比從 2024 年的 13.60% 驟降至 0.78%，基本實(shí)現(xiàn)出清。
隨著壓降 EPC 效果凸顯，公司大幅改善減值與現(xiàn)金流。2026 年一季度，信用減值損失與資產(chǎn)減值損失分別錄得 3409.87 萬(wàn)元與 1214.30 萬(wàn)元正向貢獻(xiàn)，主因正是 EPC 項(xiàng)目結(jié)算收回。同期，應(yīng)收賬款從 14.42 億元降至 11.79 億元，減少 2.63 億元；合同資產(chǎn)從 3.52 億元降至 3.15 億元，減少 0.37 億元。歷史風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得到釋放。
在此情況下，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯提升。一方面，停止新增 EPC 切斷了高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)源頭；另一方面，存量清收帶來(lái)了減值回?fù)芘c現(xiàn)金流修復(fù)。同時(shí)，公司加大催收力度，2026 年一季度銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng) 46.51%，主要原因清收相關(guān)費(fèi)用增加。EPC 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)收縮為政府客戶的回款節(jié)奏風(fēng)險(xiǎn)。
總體而言，漢嘉數(shù)智的 2025 年和 2026 年一季度的核心變化并非單純扭虧，而是收入結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)方式的實(shí)質(zhì)重構(gòu)。公司未來(lái)將圍繞 " 大數(shù)據(jù) + 人工智能（機(jī)器人）" 戰(zhàn)略，聚焦韌性城市、城市生命線、數(shù)據(jù)資產(chǎn)化、機(jī)器人規(guī)模化和少人化運(yùn)營(yíng)，疊加設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)在智慧水務(wù)、地下管網(wǎng)、城市更新等場(chǎng)景的協(xié)同，目標(biāo)是形成 " 平臺(tái) + 數(shù)據(jù) + 模型 + 機(jī)器人 + 運(yùn)營(yíng) " 的城市治理全棧解決方案能力。
