當(dāng)?shù)貢r(shí)間 4 月 28 日美股盤后，硬盤巨頭希捷科技發(fā)布 2026 財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)，營收、利潤及下季度指引全面超出華爾街預(yù)期。消息公布后，希捷股價(jià)盤后飆升超 18%，同時(shí)其競爭對手西部數(shù)據(jù)上漲約 11%、閃迪上漲約 4%，美光科技也跟漲約 3.5%。

整個(gè)存儲板塊的聯(lián)動反應(yīng)，折射出市場對一個(gè)核心問題的重新定價(jià)：AI 驅(qū)動的存儲需求，究竟能持續(xù)多久？希捷這份財(cái)報(bào)似乎給出了一個(gè)答案——至少還沒到頭。

希捷科技 CEO 宣布存儲進(jìn)入 " 結(jié)構(gòu)性增長新時(shí)代 "，將未來數(shù)年年收入增長目標(biāo)從低至中雙位數(shù)上調(diào)至至少 20%；近線硬盤容量已近乎全部預(yù)售至 2027 年。

本季度，希捷營收 31.1 億美元，同比增長 44%，超出分析師預(yù)期的 29.6 億美元。

利潤端的表現(xiàn)更為亮眼。非 GAAP 每股收益 4.10 美元，較上年同期的 1.90 美元增長 115%，大幅超過市場預(yù)期的 3.51 美元。GAAP 每股收益為 3.27 美元，去年同期為 1.57 美元。

毛利率方面，非 GAAP 毛利率達(dá)到 47%，較上季度提升 480 個(gè)基點(diǎn)；非 GAAP 營業(yè)利潤率擴(kuò)張至 37.5%，較上季度提升 560 個(gè)基點(diǎn)。

現(xiàn)金流是本季度另一個(gè)亮點(diǎn)。希捷產(chǎn)生自由現(xiàn)金流 9.53 億美元，同比大幅增長，CFO Gianluca Romano 在電話會上表示，這是 " 逾十年來的最高水平 "。與此同時(shí)，公司在本季度償還了 6.41 億美元債務(wù)，并通過股息和回購向股東返還了 1.91 億美元。

市場真正興奮的，是希捷給出的第四季度指引。

公司預(yù)計(jì)第四季度營收 34.5 億美元（上下浮動 1 億美元），而分析師此前預(yù)期僅為 31.6 億美元；非 GAAP 每股收益指引為 5.00 美元（上下浮動 0.20 美元），分析師預(yù)期為 3.97 美元。

這意味著，希捷對下季度每股收益的預(yù)期，比華爾街的共識高出約 26%。

CFO Gianluca Romano 在電話會上表示：" 基于收入指引中值，非 GAAP 運(yùn)營利潤率預(yù)計(jì)將達(dá)到 40% 區(qū)間低端。" 這意味著希捷的運(yùn)營利潤率將繼續(xù)攀升，而非停滯。

這輪存儲行情的核心邏輯，是供需的根本性失衡。

CEO Dave Mosley 在財(cái)報(bào)中直接點(diǎn)明：" 我們相信希捷正在進(jìn)入一個(gè)結(jié)構(gòu)性增長的新時(shí)代，AI 應(yīng)用正在放大數(shù)據(jù)創(chuàng)造，支撐持續(xù)的存儲需求。"

具體數(shù)字可以佐證這一判斷：

本季度出貨量達(dá) 199 艾字節(jié)（Exabyte），同比增長 39%；

數(shù)據(jù)中心市場貢獻(xiàn)了 88% 的出貨量和 80% 的營收，總計(jì) 25 億美元，同比增長 55%；

近線硬盤（nearline）容量已與幾乎所有主要云廠商和超大規(guī)?？蛻艉炗喠斯?yīng)協(xié)議，產(chǎn)能已近乎全部分配至 2027 年全年；

目前正與客戶就財(cái)政年度 2027 年簽訂按需定制訂單（build-to-order），鎖定具體配置和價(jià)格；戰(zhàn)略規(guī)劃討論已延伸至 2028 年及更遠(yuǎn)。

對于投資者最關(guān)心的 " 漲價(jià)能否持續(xù) "，希捷管理層給出了相當(dāng)明確的信號。

CFO Gianluca Romano 在電話會上透露，公司已完成 2027 財(cái)年的按單生產(chǎn)（build-to-order）合同，鎖定了具體的產(chǎn)品配置和定價(jià)。" 近線產(chǎn)能已基本全部分配至未來四個(gè)季度……在混合產(chǎn)品、定價(jià)和出貨量方面，我們對整個(gè) 2027 財(cái)年實(shí)現(xiàn)營收和利潤的逐季增長充滿信心。"

在定價(jià)策略上，他強(qiáng)調(diào)：" 我們已連續(xù) 12 個(gè)季度執(zhí)行這一策略，并將繼續(xù)推進(jìn)。"

Mosley 則在電話會上說：" 我們看到了需求不斷上升。我們的目標(biāo)仍是與客戶鎖定價(jià)格，給他們可預(yù)期性，讓他們有可靠的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃來建設(shè)數(shù)據(jù)中心，同時(shí)我們也知道我們的工廠能獲得什么回報(bào)。"

AI 如何拉動硬盤需求？邏輯比想象中更扎實(shí)

很多人對硬盤的印象還停留在 " 傳統(tǒng)存儲 "，但 AI 時(shí)代的數(shù)據(jù)邏輯正在重塑這一認(rèn)知。

本季度，數(shù)據(jù)中心市場貢獻(xiàn)了希捷 88% 的出貨量和 80% 的營收，數(shù)據(jù)中心營收達(dá) 25 億美元，同比增長 55%。其中，近線硬盤（nearline HDD，即專為大規(guī)模數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)的高容量硬盤）占總出貨量的近 90%。

Dave Mosley 在電話會上解釋了 AI 需求的傳導(dǎo)路徑：" 我們正處于推理（inference）拐點(diǎn)之中——計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施正從周期性訓(xùn)練，轉(zhuǎn)變?yōu)槌掷m(xù)生成海量數(shù)據(jù)的引擎。領(lǐng)先 AI 聊天機(jī)器人每天處理數(shù)十億次用戶請求，每次都消耗并產(chǎn)生多模態(tài)輸出，推動數(shù)據(jù)創(chuàng)造的空前增長。"

更進(jìn)一步的是 Agentic AI（自主智能體）：不再是偶發(fā)的交互，而是持續(xù)自動運(yùn)行的工作流，不斷攝取輸入、生成推理、存儲可持久化的輸出，大幅增加了數(shù)據(jù)強(qiáng)度和長期存儲需求。

Mosley 還提到了物理 AI 的場景：一輛自動駕駛汽車每小時(shí)可產(chǎn)生最多 4TB 數(shù)據(jù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)需留存 5 至 10 年用于合規(guī)。" 這些推理應(yīng)用正在同時(shí)創(chuàng)造云端和本地存儲的增量需求。"

他援引的另一個(gè)數(shù)據(jù)頗具說服力：全球三大云服務(wù)商的剩余履約義務(wù)（RPO，可視為收入蓄水池）已近乎翻倍，達(dá)到驚人的 1.1 萬億美元—— " 這是持續(xù)增長的明確信號 "。

HAMR 技術(shù)加速落地，下一代產(chǎn)品路線圖清晰

理解希捷為何能持續(xù)漲價(jià)并擴(kuò)張利潤率，繞不開其核心技術(shù)路線—— HAMR（熱輔助磁記錄）技術(shù)，以及基于此的 Mozaic 產(chǎn)品平臺。

簡單來說，傳統(tǒng)硬盤技術(shù)（PMR）在單碟容量上已接近物理極限，而 HAMR 通過激光加熱來實(shí)現(xiàn)更高密度寫入，可以在同等硬件成本下塞入更多容量。

Mozaic 4（第二代 HAMR）：單碟容量超過 4TB，單盤最高可達(dá) 44TB，比第一代 Mozaic 提升逾 30%，且無需增加碟片和磁頭數(shù)量，材料成本基本不變。Mosley 表示，已于 3 月下旬開始向客戶出貨，預(yù)計(jì)到 2026 年底，Mozaic 4 將占 HAMR 總出貨字節(jié)數(shù)的多數(shù)。

Mozaic 5（第三代 HAMR）：單盤容量目標(biāo) 50TB，預(yù)計(jì) 2027 年底開始向客戶提供鑒定樣品。

這套邏輯和芯片業(yè)的 " 摩爾定律 " 有幾分相似：用技術(shù)密度提升替代單純增加零件，每一代產(chǎn)品在不大幅增加成本的前提下，給客戶提供更多容量，同時(shí)希捷自身的每字節(jié)成本下降、利潤率上升。

Romano 在電話會上解釋成本優(yōu)勢時(shí)說：" 未來成本下降的主要驅(qū)動力，是產(chǎn)品向更高容量型號的混合轉(zhuǎn)變—— 40TB HAMR 驅(qū)動器將是核心驅(qū)動力，而非增加更多材料。"

年收入增長目標(biāo)從 " 低至中雙位數(shù) " 上調(diào)至 " 至少 20%"

這或許是本次財(cái)報(bào)最具分量的一句話。

Mosley 在電話會上宣布，將未來數(shù)年的年收入增長目標(biāo)，從此前投資者日設(shè)定的 " 低至中雙位數(shù) "，大幅上調(diào)至 " 至少 20%"。

他給出三大支撐理由：

存儲需求的可持續(xù)性：AI 加速數(shù)據(jù)創(chuàng)造，云數(shù)據(jù)中心、企業(yè)邊緣和物理 AI 場景同步放量；

技術(shù)路線圖的確定性：Mozaic 平臺按計(jì)劃推進(jìn)，HAMR 產(chǎn)品轉(zhuǎn)換節(jié)奏符合甚至快于預(yù)期；

運(yùn)營紀(jì)律：按需定制訂單模型提升需求可見度，支撐定價(jià)和供應(yīng)紀(jì)律；資本支出嚴(yán)格控制在營收的 4%-6% 區(qū)間。

他還補(bǔ)充了一個(gè)數(shù)據(jù)，用以支撐 " 云投資持續(xù) " 的判斷：本季度是希捷云客戶營收連續(xù)增長的第 10 個(gè)季度，這些客戶已累計(jì)承諾數(shù)千億美元基礎(chǔ)設(shè)施資本開支。

資本回報(bào)：債務(wù)處理完后，重心轉(zhuǎn)向回購

近幾個(gè)季度，希捷將大量現(xiàn)金流用于償債。本財(cái)年前三季度已累計(jì)減少約 11 億美元總債務(wù)，凈杠桿率降至 0.7 倍。

Romano 表示，約 4 億美元的 2028 年到期可轉(zhuǎn)換債券將在本季度或下季度處理完畢。之后的資本部署方向，他直接說：" 大部分可能會用于股票回購。我們現(xiàn)在已經(jīng)在市場上操作，未來幾個(gè)季度可能會加大力度。"

Mosley 則總結(jié)道：" 去年我們專注于補(bǔ)充營運(yùn)資金、修復(fù)供應(yīng)鏈?，F(xiàn)在回到之前的方向——向股東返還價(jià)值。"