（來源：財(cái)聞）
報(bào)告期內(nèi)，公司正處于規(guī)模增長向結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。海外業(yè)務(wù)根基穩(wěn)固，全球化產(chǎn)能布局日趨完善；國內(nèi)品牌業(yè)務(wù)在快速擴(kuò)張后進(jìn)入調(diào)整期，更加注重經(jīng)營質(zhì)量與長期核心能力構(gòu)建。
4 月 27 日晚，源飛寵物（001222.SZ）披露 2025 年年度報(bào)告及 2026 年一季度報(bào)告?？傮w來看，公司呈現(xiàn)出 " 收入保持較快增長、利潤短期承壓、產(chǎn)能和品牌投入進(jìn)入消化期 " 的經(jīng)營特征。
報(bào)告期內(nèi)，公司正處于規(guī)模增長向結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段。海外業(yè)務(wù)根基穩(wěn)固，全球化產(chǎn)能布局日趨完善；國內(nèi)品牌業(yè)務(wù)在快速擴(kuò)張后進(jìn)入調(diào)整期，更加注重經(jīng)營質(zhì)量與長期核心能力構(gòu)建。短期利潤雖受投入及外部因素影響，但營收規(guī)模持續(xù)增長、毛利率環(huán)比改善、運(yùn)營效率保持穩(wěn)定。隨著新增產(chǎn)能落地及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，公司利潤增長拐點(diǎn)值得期待。
收入保持較快增長，毛利率明顯改善
受益于寵物經(jīng)濟(jì)賽道持續(xù)擴(kuò)容，國內(nèi)寵物用品行業(yè)頭部企業(yè)步入穩(wěn)健增長周期。報(bào)告期內(nèi)，源飛寵物營收端保持較快增長態(tài)勢(shì)，產(chǎn)能布局與品牌建設(shè)投入持續(xù)加碼，經(jīng)營層面呈現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與結(jié)構(gòu)優(yōu)化并行的發(fā)展特征。
2025 年，源飛寵物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 17.34 億元，同比增長 32.4%；2026 年一季度營收更是大增 34% 至 4.50 億元，整體業(yè)務(wù)持續(xù)保持較快增長。
從利潤端來看，源飛寵物凈利潤出現(xiàn)階段性下滑。2025 年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.16 億元，同比下降 29.47%。2026 年第一季度凈利潤 2200 萬元，同比下降 10.5%。
利潤端短期承壓主要受階段性投入及外部因素影響，包括國內(nèi)品牌市場(chǎng)投入增加、部分投資項(xiàng)目影響、產(chǎn)能轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊費(fèi)用上升，以及匯率波動(dòng)引發(fā)匯兌損失。上述因素對(duì)當(dāng)期利潤形成一定擾動(dòng)，隨著費(fèi)用投放趨于理性、產(chǎn)能利用率逐步提升，利潤端壓力有望逐步緩解。
另外值得關(guān)注的是，隨著海外產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，整體制造成本優(yōu)化及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，源飛寵物 2026 年一季度毛利率提升至 22.6%，同比改善較為明顯。
海外 " 壓艙石 " 效應(yīng)穩(wěn)固，境內(nèi)業(yè)務(wù)高速增長
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)層面，海外業(yè)務(wù)仍是源飛寵物核心增長引擎。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)境外收入 13.79 億元，同比增長 22.7%。經(jīng)過多年布局，公司在中國境內(nèi)、柬埔寨、孟加拉等地逐步構(gòu)建起多區(qū)域生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，有效提升了供應(yīng)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與全球交付效率。公司預(yù)計(jì) 2026 年部分新建產(chǎn)能將陸續(xù)釋放，海外生產(chǎn)能力將進(jìn)一步提升。
客戶結(jié)構(gòu)方面，源飛寵物深度綁定了海外大型連鎖零售及品牌客戶，前五大客戶合計(jì)收入占比超過 50%，訂單需求具備較高的穩(wěn)定性與持續(xù)性。此外，公司柬埔寨新建產(chǎn)能預(yù)計(jì) 2026 年年中陸續(xù)投產(chǎn)，疊加現(xiàn)有充沛的訂單儲(chǔ)備，海外業(yè)務(wù)規(guī)模有望在 2026 年下半年進(jìn)一步擴(kuò)大。
海外業(yè)務(wù)根基穩(wěn)固的基礎(chǔ)上，源飛寵物國內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高速增長。2025 年，公司國內(nèi)業(yè)務(wù)較去同期大幅增長超 90% 至 3.55 億元，自主品牌收入規(guī)?？焖偬嵘?，渠道運(yùn)營、產(chǎn)品供給及用戶觸達(dá)能力均取得階段性進(jìn)展。
公司明確，未來國內(nèi)自有品牌策略將進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，從過去相對(duì)偏 " 激進(jìn)投放、快速拉升規(guī)模 " 的階段，逐步轉(zhuǎn)向 " 修煉內(nèi)功、穩(wěn)健經(jīng)營、品牌沉淀 " 的階段。公司國內(nèi)業(yè)務(wù)仍處于投入與調(diào)整并行階段，短期更關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量與結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
當(dāng)前，源飛寵物圍繞 " 匹卡噗 " 等核心品牌推進(jìn)多品類布局。平陽主糧產(chǎn)線預(yù)計(jì)于 2026 年下半年投產(chǎn)，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及供應(yīng)能力方面將進(jìn)一步完善。隨著 " 匹卡噗 " 等品牌度過最初的高投入期，規(guī)模效應(yīng)將逐步對(duì)沖前期的營銷開支，國內(nèi)業(yè)務(wù)有望成為公司增長的重要引擎。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，核心品類增長亮眼
在寵物行業(yè)深耕二十余年，源飛寵物專注于寵物用品和寵物食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，形成了以寵物用品和寵物食品為核心，涵蓋寵物牽引用具、寵物玩具、寵物零食、寵物濕糧、寵物干糧等多品類的業(yè)務(wù)布局。目前，公司已成為國內(nèi)規(guī)模較大的寵物產(chǎn)品制造商，在寵物牽引用具領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)地位。
報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，核心品類增長亮眼。寵物零食作為第一大營收來源，2025 年實(shí)現(xiàn)收入 9.21 億元，同比增長 51.88%，營收占比提升至 53.14%；寵物主糧實(shí)現(xiàn)收入 1.65 億元，同比增長 73.18%，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L新動(dòng)力。寵物牽引用具、寵物玩具等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類運(yùn)行平穩(wěn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高增長、高毛利板塊傾斜。
同時(shí)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2025 年研發(fā)費(fèi)用約 2471.79 萬元，聚焦寵物用品與食品開展產(chǎn)品及工藝創(chuàng)新，多項(xiàng)新品完成成果轉(zhuǎn)化。其中寵物牽引用具 SKU 超十萬個(gè)，年新增款式超八千款；寵物零食 SKU 近千個(gè)，年迭代升級(jí)近百款，快速適配全球市場(chǎng)多元化需求。
《2026 年中國寵物行業(yè)白皮書（消費(fèi)報(bào)告）》顯示，2025 年我國城鎮(zhèn)犬貓寵物數(shù)量突破 1.26 億只，寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 3126 億元，同比增長 4.1%，預(yù)計(jì) 2028 年將達(dá) 4050 億元。寵物經(jīng)濟(jì)已成為拉動(dòng)內(nèi)需、培育消費(fèi)新熱點(diǎn)的重要力量。
營收持續(xù)高增、毛利率拐頭向上、海外產(chǎn)能即將放量——源飛寵物的基本面底色并未改變。當(dāng)前利潤端的 " 陣痛 "，本質(zhì)上是企業(yè)從 " 規(guī)模優(yōu)先 " 向 " 質(zhì)量?jī)?yōu)先 " 跨越的必經(jīng)之路。隨著國內(nèi)品牌投入逐步進(jìn)入回報(bào)期，疊加新增產(chǎn)能利用率提升帶來的成本攤薄，公司利潤增長拐點(diǎn)值得期待。
