營業(yè)收入：穩(wěn)步增長，業(yè)務結構穩(wěn)定向好
2025 年森源電氣實現(xiàn)營業(yè)收入 291.48 億元，同比增長 5.33%，連續(xù)三年保持增長態(tài)勢。分業(yè)務來看，電氣機械及器材制造業(yè)作為核心業(yè)務，實現(xiàn)營收 245.73 億元，同比增長 5.63%，占總營收的 84.30%，較上年提升 0.23 個百分點，主業(yè)地位進一步鞏固；環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務實現(xiàn)營收 39.62 億元，同比增長 2.61%，占比 13.59%；其他業(yè)務營收 6.13 億元，同比增長 11.90%，增速最快。
分地區(qū)來看，西北地區(qū)營收同比大增 31.29%，華南地區(qū)增長 24.00%，華東、華北地區(qū)也分別實現(xiàn) 18.02%、16.61% 的增長，顯示公司在國內(nèi)多數(shù)區(qū)域市場拓展成效顯著；但西南地區(qū)營收同比大降 55.85%，東北地區(qū)下滑 25.80%，區(qū)域表現(xiàn)分化明顯。
| 項目 | 2025 年金額（元） | 2024 年金額（元） | 同比增減 | 占營收比重（2025 年） |
|---|---|---|---|---|
| 營業(yè)收入合計 | 2,914,831,593.20 | 2,767,348,672.40 | 5.33% | 100% |
| 電氣機械及器材制造業(yè) | 2,457,277,658.44 | 2,326,392,954.87 | 5.63% | 84.30% |
| 環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務 | 396,247,408.93 | 386,167,251.24 | 2.61% | 13.59% |
| 其他業(yè)務 | 61,306,525.83 | 54,788,466.29 | 11.90% | 2.10% |
凈利潤：扣非增長亮眼，非經(jīng)常性損益拖累凈利潤
2025 年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為 8.74 億元，同比微降 1.43%；但歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 8.73 億元，同比大幅增長 10.90%，顯示公司主業(yè)盈利能力持續(xù)提升。凈利潤小幅下滑主要受非經(jīng)常性損益影響，2025 年非經(jīng)常性損益凈額僅為 8.73 萬元，較上年的 994.28 萬元大幅縮水，其中營業(yè)外支出同比增加 58.46%，達到 1.42 億元，主要為滯納金支出等。
| 項目 | 2025 年金額（元） | 2024 年金額（元） | 同比增減 |
|---|---|---|---|
| 歸屬于上市公司股東的凈利潤 | 87,433,004.06 | 88,700,371.65 | -1.43% |
| 歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤 | 87,345,719.92 | 78,757,535.43 | 10.90% |
| 非經(jīng)常性損益凈額 | 87,284.14 | 9,942,836.22 | -99.12% |
每股收益：隨凈利潤小幅下滑
2025 年基本每股收益為 0.09 元 / 股，同比下降 10.00%；扣非基本每股收益同樣為 0.09 元 / 股，同比增長 10.00%，與扣非凈利潤增長趨勢一致。每股收益的變動與凈利潤表現(xiàn)直接相關，主業(yè)盈利提升未能完全抵消非經(jīng)常性損益的負面影響，導致基本每股收益小幅下滑。
| 項目 | 2025 年（元 / 股） | 2024 年（元 / 股） | 同比增減 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.09 | 0.10 | -10.00% |
| 扣非基本每股收益 | 0.09 | 0.09 | 10.00% |
費用：整體平穩(wěn)增長，研發(fā)投入持續(xù)加碼
2025 年公司期間費用合計 5.59 億元，同比增長 5.09%，整體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。其中研發(fā)費用 1.20 億元，同比增長 7.17%，增速最快，占營業(yè)收入的 4.11%，較上年提升 0.07 個百分點，顯示公司持續(xù)重視技術研發(fā)，鞏固核心競爭力；銷售費用 1.22 億元，同比增長 5.70%；管理費用 2.00 億元，同比增長 5.48%；財務費用 1.18 億元，同比增長 2.03%，費用結構相對穩(wěn)定。
| 項目 | 2025 年金額（元） | 2024 年金額（元） | 同比增減 | 占營收比重 |
|---|---|---|---|---|
| 銷售費用 | 121,783,917.81 | 115,212,201.54 | 5.70% | 4.18% |
| 管理費用 | 199,890,442.99 | 189,504,905.89 | 5.48% | 6.86% |
| 財務費用 | 117,538,449.67 | 115,202,383.27 | 2.03% | 4.03% |
| 研發(fā)費用 | 119,786,244.76 | 111,772,458.66 | 7.17% | 4.11% |
研發(fā)人員與投入：團隊穩(wěn)定擴容，研發(fā)力度持續(xù)加強
2025 年公司研發(fā)人員數(shù)量為 681 人，同比增長 2.56%，占員工總數(shù)的 4.58%，較上年提升 0.03 個百分點。從學歷結構看，碩士學歷研發(fā)人員同比增長 11.32%，本科及以上學歷人員占比進一步提升，研發(fā)團隊質量持續(xù)優(yōu)化；從年齡結構看，30 歲以下研發(fā)人員增長 5.97%，40 歲以上人員增長 8.55%，團隊年齡結構更趨合理。
研發(fā)投入金額達到 1.20 億元，同比增長 7.17%，且全部費用化，未進行資本化處理，研發(fā)投入的持續(xù)增加為公司技術創(chuàng)新和產(chǎn)品升級提供了堅實支撐。
| 項目 | 2025 年 | 2024 年 | 變動比例 |
|---|---|---|---|
| 研發(fā)人員數(shù)量（人） | 681 | 664 | 2.56% |
| 研發(fā)人員占比 | 4.58% | 4.55% | 0.03% |
| 碩士學歷研發(fā)人員（人） | 59 | 53 | 11.32% |
| 研發(fā)投入金額（元） | 119,786,244.76 | 111,772,458.66 | 7.17% |
| 研發(fā)投入占營收比重 | 4.11% | 4.04% | 0.07% |
現(xiàn)金流：經(jīng)營現(xiàn)金流大幅縮水，籌資現(xiàn)金流由負轉正
2025 年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為 647.99 萬元，同比大幅下降 95.14%，主要因購買商品支付的現(xiàn)金增加所致，反映公司經(jīng)營活動現(xiàn)金回籠壓力顯著增大；投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -1778.82 萬元，同比下降 3.68%，變動幅度較小；籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 4695.98 萬元，同比大增 140.36%，由上年的凈流出轉為凈流入，主要因融資業(yè)務現(xiàn)金流入規(guī)模增加，一定程度上緩解了資金壓力。
| 項目 | 2025 年金額（元） | 2024 年金額（元） | 同比增減 |
|---|---|---|---|
| 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額 | 6,479,923.40 | 133,328,622.72 | -95.14% |
| 投資活動現(xiàn)金流量凈額 | -17,788,155.01 | -17,156,423.98 | -3.68% |
| 籌資活動現(xiàn)金流量凈額 | 46,959,832.97 | -116,347,181.01 | 140.36% |
| 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 | 35,651,601.36 | -174,982.27 | 20,474.41% |
風險提示：多重風險需警惕
行業(yè)政策風險
輸變電行業(yè)發(fā)展與國家政策高度相關，新能源全面入市參與市場化交易使電價波動加劇，部分新能源項目投資收益率下降、建設進度放緩，對公司新能源發(fā)電市場業(yè)務帶來沖擊。公司需持續(xù)跟蹤政策動態(tài)，加大電網(wǎng)市場開拓力度，布局抽水蓄能、儲能、數(shù)據(jù)中心等新領域。
市場競爭風險
輸變電行業(yè)尤其是中低壓產(chǎn)品市場競爭激烈，客戶招標對產(chǎn)品質量和售價要求嚴格，可能導致公司成本上升、毛利下降。公司需通過精益管理降本增效，加大技術創(chuàng)新，向更高電壓等級產(chǎn)品領域進軍，減少同質化競爭。
應收賬款回收風險
隨著業(yè)務規(guī)模擴大，公司應收賬款余額增長，若出現(xiàn)賬款不能按期收回或壞賬情況，將影響資金周轉和運營效率。公司雖已優(yōu)化客戶結構，央企國企客戶訂單占比超 90%，但仍需加強應收賬款管理制度建設，加大催收力度。
原材料價格波動風險
公司產(chǎn)品主要原材料如銅材、鋼材價格易受市場影響波動，將對盈利水平產(chǎn)生影響。公司需與戰(zhàn)略供應商簽訂框架協(xié)議，優(yōu)化工藝流程，提高材料使用效率，應對原材料價格波動風險。
管理風險
公司規(guī)模擴張對管理層提出更高要求，若管理水平不能適應發(fā)展需求，將帶來管理風險。公司需強化管理體系建設，引進先進管理經(jīng)驗，加強人才培養(yǎng)，提升運營效率。
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