核心盈利指標(biāo)深度下滑，虧損態(tài)勢(shì)凸顯

營業(yè)收入：規(guī)模收縮超三成，核心業(yè)務(wù)承壓

2025 年蘇文電能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 12.78 億元，較上年同期的 19.33 億元同比大幅下滑 33.85%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，電力工程建設(shè)業(yè)務(wù)是營收下滑的核心拖累項(xiàng)，該業(yè)務(wù)營收 6.36 億元，同比大降 51.93%，占總營收比重從上年的 68.45% 降至 49.74%；電力咨詢?cè)O(shè)計(jì)、微電網(wǎng)業(yè)務(wù)營收也分別同比下降 20.09%、22.09%。僅電力設(shè)備供應(yīng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長，營收 4.59 億元，同比增長 20.76%，成為唯一支撐營收的板塊。

凈利潤與扣非凈利潤：由盈轉(zhuǎn)虧，盈利質(zhì)量惡化

2025 年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為 -3170.65 萬元，同比暴跌 148.64%，首次出現(xiàn)年度虧損；扣非凈利潤更是大幅下滑 202.18% 至 -3450.88 萬元，虧損幅度超過凈利潤。虧損主要源于行業(yè)競爭加劇、市場需求下降導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，以及部分固定資產(chǎn)及非流動(dòng)資產(chǎn)出現(xiàn)減值。

每股收益：由正轉(zhuǎn)負(fù)，股東回報(bào)承壓

基本每股收益和稀釋每股收益均從 2024 年的 0.32 元 / 股降至 -0.15 元 / 股，同比下滑 146.88%。這意味著股東不僅無法獲得收益，每股還面臨 0.15 元的虧損，直接反映公司盈利能力的大幅惡化。

費(fèi)用結(jié)構(gòu)分化，研發(fā)投入縮減明顯

總費(fèi)用：規(guī)模下降，結(jié)構(gòu)調(diào)整

2025 年公司總費(fèi)用合計(jì) 20117.81 萬元，較上年的 22724.68 萬元同比下降 11.47%，費(fèi)用規(guī)模隨營收同步收縮，但各費(fèi)用科目變動(dòng)分化明顯。

銷售費(fèi)用：隨營收收縮，管控成效顯現(xiàn)

銷售費(fèi)用 5899.07 萬元，同比下降 11.39%，與營收降幅基本匹配，主要系業(yè)務(wù)規(guī)?？s減導(dǎo)致市場推廣、銷售傭金等費(fèi)用相應(yīng)減少，同時(shí)公司加強(qiáng)銷售費(fèi)用管控，費(fèi)用率從上年的 3.45% 小幅提升至 4.62%，仍處于合理區(qū)間。

管理費(fèi)用：逆勢(shì)增長，規(guī)模效應(yīng)減弱

管理費(fèi)用 9079.02 萬元，同比增長 2.05%，在營收大幅下滑的情況下逆勢(shì)增加，主要系公司新設(shè) 14 家子公司導(dǎo)致管理成本上升，同時(shí)研發(fā)人員調(diào)整后部分職能劃歸管理板塊，使得管理費(fèi)用率從上年的 4.60% 提升至 7.10%，規(guī)模效應(yīng)減弱。

財(cái)務(wù)費(fèi)用：大幅壓降，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

財(cái)務(wù)費(fèi)用僅 9.44 萬元，同比大幅下降 88.68%，主要因 2025 年無現(xiàn)金折扣費(fèi)用支出，同時(shí)利息收入增長、利息支出減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率從上年的 0.04% 降至 0.01%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

研發(fā)費(fèi)用：大幅縮減，研發(fā)力度減弱

研發(fā)費(fèi)用 5129.38 萬元，同比下降 27.64%，降幅遠(yuǎn)高于營收降幅，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例從上年的 3.67% 小幅提升至 4.01%，但投入規(guī)模大幅縮減。研發(fā)人員數(shù)量從 244 人降至 161 人，減少 34.02%，主要因研發(fā)立項(xiàng)項(xiàng)目減少、內(nèi)部優(yōu)化調(diào)整所致，或?qū)炯夹g(shù)創(chuàng)新能力形成一定影響。

現(xiàn)金流全面承壓，資金鏈趨緊

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流：凈額大幅縮水，回款壓力顯現(xiàn)

經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1.93 億元，同比下滑 60.93%，主要因經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入降幅（-38.22%）遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流出降幅（-33.05%），疊加部分成本、稅費(fèi)剛性支出上升。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金從 24.69 億元降至 15.87 億元，回款難度加大，經(jīng)營性現(xiàn)金流對(duì)公司運(yùn)營的支撐能力減弱。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流：凈流出劇增，擴(kuò)張節(jié)奏放緩

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -4.58 億元，同比大幅下滑 456.79%，主要因投資現(xiàn)金流入大幅減少 38.08%，而現(xiàn)金流出僅下降 23.26%，資本開支仍保持一定規(guī)模。公司報(bào)告期內(nèi)新設(shè) 14 家子公司，同時(shí)仍有在建項(xiàng)目推進(jìn)，但投資收益從 2.49 億元降至 1.51 億元，投資回報(bào)率下滑。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流：凈流出收窄，債務(wù)壓力緩解

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 -1.31 億元，同比改善 59.54%，主要因債務(wù)償還規(guī)模大幅下降，籌資現(xiàn)金流出從 3.37 億元降至 1.32 億元。公司短期借款余額僅 104.08 萬元，長期借款為 0，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，但籌資現(xiàn)金流入從 1394 萬元降至 104 萬元，融資渠道或有所收窄。

風(fēng)險(xiǎn)提示與未來挑戰(zhàn)

宏觀經(jīng)濟(jì)與市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

若宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，新能源和電力建設(shè)行業(yè)需求可能進(jìn)一步萎縮，公司電力工程建設(shè)、微電網(wǎng)等核心業(yè)務(wù)將面臨更大壓力，業(yè)績存在持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)

電網(wǎng)企業(yè)旗下綜合能源服務(wù)公司、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛布局電能管理領(lǐng)域，行業(yè)競爭日趨激烈，公司需強(qiáng)化 EPCOS 一體化管控能力和大客戶服務(wù)能力，否則市場份額可能被擠壓。

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司生產(chǎn)所需斷路器、電纜、銅排等原材料價(jià)格受銅、硅等大宗商品價(jià)格影響較大，若原材料價(jià)格大幅上漲，將直接擠壓公司利潤空間，尤其是電力設(shè)備供應(yīng)業(yè)務(wù)的盈利能力。

研發(fā)投入縮減風(fēng)險(xiǎn)

研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)投入規(guī)模大幅縮減，可能影響公司技術(shù)創(chuàng)新能力，削弱長期競爭力，難以應(yīng)對(duì)行業(yè)技術(shù)迭代和市場需求變化。

總體來看，蘇文電能 2025 年面臨業(yè)績大幅下滑、現(xiàn)金流承壓、競爭加劇等多重挑戰(zhàn)，后續(xù)需關(guān)注其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整成效、成本管控能力及新能源業(yè)務(wù)拓展進(jìn)展。

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