美股科技板塊正處于歷史性超買狀態(tài)，市場(chǎng)恐懼情緒幾近消失，投資者唯一的擔(dān)憂已從 " 下跌 " 轉(zhuǎn)變?yōu)?" 踏空 "。華爾街技術(shù)分析師警告，當(dāng)前走勢(shì)與多個(gè)歷史極端時(shí)期高度吻合，而其中最令人警惕的類比，正指向 1998 年那場(chǎng)超 20% 的深度回調(diào)。
BTIG 首席技術(shù)策略師 Jonathan Krinsky 指出，若本周收盤維持當(dāng)前水平，標(biāo)普 500 科技板塊將錄得自 1990 年有記錄以來(lái)最強(qiáng)勁的 10 周漲幅，累計(jì)上漲 44.6%。與此同時(shí)，VIX 日度情緒指數(shù)昨夜觸及 13，創(chuàng)年內(nèi)最低，市場(chǎng)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖需求已降至極致低位。
歷史極端信號(hào)：僅出現(xiàn)過(guò)十次，多數(shù)結(jié)局不佳
Krinsky 的研究顯示，標(biāo)普 500 科技分類指數(shù)（S5INFT）當(dāng)前 RSI 已收于 82，且較 200 日均線高出 28%。這一 " 超買且嚴(yán)重偏離 " 的組合，自 1990 年以來(lái)僅在十個(gè)獨(dú)立時(shí)期出現(xiàn)過(guò)。
最近一次出現(xiàn)該信號(hào)是 2024 年 6 月，此前分別是 2020 年 8 月，以及更早的 1999 年 12 月——后者正是互聯(lián)網(wǎng)泡沫最終破裂前夕。
Netscape 類比：歷史指針指向 1998 年 7 月
市場(chǎng)上存在大量將當(dāng)前 AI 牛市與上世紀(jì) 90 年代互聯(lián)網(wǎng)浪潮相類比的討論。常見(jiàn)的參照是：2022 年 11 月 ChatGPT 發(fā)布，對(duì)應(yīng) 1994 年 12 月 Netscape 瀏覽器上線。
若沿用這一時(shí)間軸類比，當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)恰好對(duì)應(yīng) 1998 年 7 月。Krinsky 指出，1998 年 7 月正是其 " 超買且延伸 " 研究中最嚴(yán)峻的回調(diào)起點(diǎn)—— S5INFT 隨后跌逾 20%，直至 1998 年 10 月才觸底。
七巨頭掉隊(duì)，寬度敘事存疑
盡管科技板塊整體表現(xiàn)亮眼，內(nèi)部結(jié)構(gòu)卻出現(xiàn)值得關(guān)注的分化。自 5 月中旬以來(lái)，S5INFT 上漲約 7%，而 Mag7 作為一個(gè)整體卻下跌了 2.3%。
宏觀背景轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)選擇忽視
與此同時(shí)，支撐本輪上漲的宏觀環(huán)境正在悄然收緊。美債收益率出現(xiàn)反彈，油價(jià)持續(xù)走高，日本利率政策的不確定性也在重新引發(fā)全球利率層面的連鎖壓力。
股市目前對(duì)上述信號(hào)保持免疫，但歷史經(jīng)驗(yàn)表明，更高的利率最終往往會(huì)對(duì)估值形成實(shí)質(zhì)性壓制。當(dāng)前的市場(chǎng)情緒結(jié)構(gòu)—— VIX 情緒指數(shù)年內(nèi)最低、期權(quán)偏斜收窄、投機(jī)性需求持續(xù)涌入——意味著投資者正在大規(guī)模放棄下行保護(hù)，全面押注上行。
正如 Krinsky 所總結(jié)的：市場(chǎng)上已沒(méi)有真正的恐懼，剩下的只有害怕踏空的 FOMO。
