2025 年蘇州固锝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 39.60 億元，同比 2024 年的 56.47 億元大幅下降 29.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 7343.85 萬(wàn)元，同比僅增長(zhǎng) 2.11%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 2028.41 萬(wàn)元，同比大幅下滑 60.13%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 5.23 億元，同比暴增 556.27%。

營(yíng)業(yè)收入：核心業(yè)務(wù)雙雙下滑，主動(dòng)收縮現(xiàn)金流優(yōu)先

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司兩大核心業(yè)務(wù)半導(dǎo)體和新能源材料收入均出現(xiàn)下滑：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 9.31 億元，同比下降 6.58%；新能源材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 29.51 億元，同比大幅下降 35.97%，是整體營(yíng)收下滑的主要原因。

分地區(qū)來(lái)看，中國(guó)大陸市場(chǎng)收入 33.34 億元，同比下降 28.34%；境外市場(chǎng)收入 6.26 億元，同比下降 37.11%，境外市場(chǎng)下滑幅度更大。

公司表示，新能源材料業(yè)務(wù)收入下滑主要系子公司蘇州晶銀基于對(duì)下游行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的審慎判斷，主動(dòng)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局、收縮市場(chǎng)份額，以保障現(xiàn)金流安全，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

凈利潤(rùn)：非經(jīng)常性損益支撐，主業(yè)盈利能力承壓

歸母凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)微增，主要得益于非經(jīng)常性損益的支撐。2025 年公司非經(jīng)常性損益合計(jì) 5315.44 萬(wàn)元，同比 2024 年的 2104.51 萬(wàn)元增長(zhǎng) 152.57%，主要來(lái)自金融資產(chǎn)處置收益、政府補(bǔ)助以及應(yīng)收款項(xiàng)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等。

扣非凈利潤(rùn)大幅下滑 60.13%，反映公司主業(yè)盈利能力明顯承壓。分業(yè)務(wù)來(lái)看，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率 14.61%，同比提升 2.01 個(gè)百分點(diǎn)；新能源材料業(yè)務(wù)毛利率 9.93%，同比提升 0.34 個(gè)百分點(diǎn)，雖然毛利率有所提升，但由于收入規(guī)模大幅下滑，導(dǎo)致扣非凈利潤(rùn)大幅減少。

每股收益：微增但扣非指標(biāo)下滑

基本每股收益 0.0908 元 / 股，同比增長(zhǎng) 1.91%；扣非基本每股收益 0.0223 元 / 股，同比下降 60.13%，與扣非凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)一致，反映主業(yè)盈利情況不佳。

銷(xiāo)售費(fèi)用：規(guī)模小幅下降，效率有所提升

2025 年銷(xiāo)售費(fèi)用 8005.32 萬(wàn)元，同比下降 3.76%，低于營(yíng)收下滑幅度，銷(xiāo)售費(fèi)用率 2.02%，同比提升 0.51 個(gè)百分點(diǎn)，一定程度上反映公司在收入下滑的情況下，銷(xiāo)售投入的效率有所提升。

管理費(fèi)用：規(guī)模增長(zhǎng) 10.72%，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少

管理費(fèi)用 1.32 億元，同比增長(zhǎng) 10.72%，主要系工資薪金、折舊攤銷(xiāo)以及一般行政開(kāi)支增加，但股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用從上年的 1098.92 萬(wàn)元降至 290.15 萬(wàn)元，一定程度上對(duì)沖了部分增長(zhǎng)。

財(cái)務(wù)費(fèi)用：規(guī)模下降 13.61%，利息支出大幅減少

財(cái)務(wù)費(fèi)用 922.38 萬(wàn)元，同比下降 13.61%，主要由于利息支出從上年的 1935.48 萬(wàn)元降至 1171.33 萬(wàn)元，下降幅度達(dá) 39.48%，反映公司償債壓力有所減輕。

研發(fā)費(fèi)用：規(guī)模下降 20.82%，投入強(qiáng)度仍提升

研發(fā)費(fèi)用 1.62 億元，同比下降 20.82%，但研發(fā)費(fèi)用率 4.08%，同比提升 0.47 個(gè)百分點(diǎn)，主要系營(yíng)收下滑幅度更大。公司在報(bào)告期內(nèi)仍推進(jìn)多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，包括 PERC 電池高性能正面銀漿、異質(zhì)結(jié)電池用銀包銅低溫導(dǎo)電漿料等，持續(xù)布局行業(yè)前沿技術(shù)。

研發(fā)投入與人員情況

研發(fā)人員規(guī)模小幅下降，學(xué)歷結(jié)構(gòu)優(yōu)化

2025 年研發(fā)人員 270 人，同比減少 10.30%，但研發(fā)人員占比 13.76%，基本與上年持平。學(xué)歷結(jié)構(gòu)方面，碩士及以上人員從 27 人增至 33 人，同比增長(zhǎng) 22.22%，博士從 1 人增至 3 人，同比增長(zhǎng) 200%，研發(fā)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。

研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利，技術(shù)儲(chǔ)備充足

公司報(bào)告期內(nèi)多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，包括 PERC 電池高性能正面銀漿、異質(zhì)結(jié)電池用精細(xì)線印刷低溫固化銀漿、N 型 TOPCon 電池用正面漿料等，同時(shí)推進(jìn)面向儲(chǔ)能 PCS 的高過(guò)載功率模塊研發(fā)等新項(xiàng)目，技術(shù)儲(chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流：暴增 556.27%，回款與成本管控成效顯著

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額 5.23 億元，同比暴增 556.27%，主要原因是子公司主動(dòng)收縮客戶規(guī)模，同時(shí)加強(qiáng)應(yīng)收款回收，應(yīng)收賬款從上年的 9.97 億元降至 5.65 億元，下降幅度達(dá) 43.32%，成本費(fèi)用類(lèi)支出相應(yīng)減少，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出同比下降 29.31%。

投資活動(dòng)現(xiàn)金流：凈流出擴(kuò)大，理財(cái)投資增加

投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出 3.35 億元，同比擴(kuò)大 2296.32%，主要系購(gòu)買(mǎi)安全性較高的現(xiàn)金管理產(chǎn)品（短期理財(cái)）增加，投資支付現(xiàn)金從上年的 5.31 億元增至 20.70 億元。

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流：凈流出 4.40 億元，償債力度加大

籌資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出 4.40 億元，同比下降 296.99%，主要系子公司償還銀行貸款，償還債務(wù)支付現(xiàn)金從上年的 5.12 億元增至 5.94 億元，同時(shí)取得借款收到現(xiàn)金大幅減少。

行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

半導(dǎo)體與光伏漿料行業(yè)均具有較強(qiáng)的周期性，受宏觀經(jīng)濟(jì)、下游需求、技術(shù)迭代影響較大。若未來(lái)行業(yè)景氣度下行，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能面臨進(jìn)一步下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)

半導(dǎo)體與光伏行業(yè)技術(shù)迭代速度快，若公司研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，新產(chǎn)品無(wú)法適配下游技術(shù)變革，可能導(dǎo)致技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)喪失，市場(chǎng)份額下滑。

原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司產(chǎn)品主要原材料包括銀粉、晶圓、框架、銅絲等，其中銀粉價(jià)格受貴金屬價(jià)格波動(dòng)影響較大。若原材料價(jià)格大幅上漲，將對(duì)公司生產(chǎn)成本與盈利水平產(chǎn)生不利影響。

國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際地緣政治變化以及中美貿(mào)易摩擦加劇，可能對(duì)公司半導(dǎo)體出口業(yè)務(wù)造成不利影響，增加業(yè)務(wù)不確定性。

蘇州固锝 2025 年?duì)I收大幅下滑，但通過(guò)主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)、加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的大幅改善，同時(shí)凈利潤(rùn)依靠非經(jīng)常性損益實(shí)現(xiàn)微增。不過(guò)公司主業(yè)盈利能力承壓，扣非凈利潤(rùn)大幅下滑，未來(lái)需關(guān)注行業(yè)景氣度變化、技術(shù)研發(fā)進(jìn)展以及原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

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