2025 年的大牛股舒泰神，曾因創(chuàng)新藥概念股價(jià)暴漲逾 7 倍，賺足市場(chǎng)眼球。4 月 28 日，舒泰神披露財(cái)報(bào)顯示，2025 年及 2026 年一季度，歸屬凈利潤(rùn)均處虧損狀態(tài)。至此，舒泰神已連續(xù)六年出現(xiàn)虧損。
曾為舒泰神貢獻(xiàn)逾五成營(yíng)收的拳頭產(chǎn)品舒泰清，2025 年銷售收入斷崖式下滑近 70%。而承載該公司希望的在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品目前尚未落地，高投入的研發(fā)也給舒泰神業(yè)績(jī)帶來(lái)一定壓力。對(duì)于舒泰神來(lái)說(shuō)，在研創(chuàng)新藥產(chǎn)品何時(shí)落地、公司何時(shí)能走出業(yè)績(jī)虧損的困境，是現(xiàn)階段投資者關(guān)注的重要內(nèi)容。
凈利再現(xiàn)虧損
2025 年，雖然凈利較 2024 年出現(xiàn)大幅減虧，但舒泰神仍未扭虧。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025 年，舒泰神營(yíng)收 2.2 億元，同比下降 32.2%；歸屬凈利潤(rùn) -7776.33 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 46.31%。這已是舒泰神連續(xù)六年出現(xiàn)凈利虧損。
2026 年一季度，舒泰神則出現(xiàn)凈利增虧的情況。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，舒泰神一季度營(yíng)收 4689.77 萬(wàn)元，同比下降 25.81%；歸屬凈利潤(rùn)為 -843.18 萬(wàn)元，同比下降 261.1%。
舒泰清的銷售收入下降，成為舒泰神 2025 年?duì)I收下降的重要原因。資料顯示，舒泰神致力于研發(fā)、生產(chǎn)和銷售臨床治療需求未被滿足的治療性藥物，主要包括蛋白類藥物（含治療性單克隆抗體藥物）、化學(xué)藥物等類別，治療領(lǐng)域聚焦在感染性疾病、呼吸與重癥、自身免疫系統(tǒng)疾病及神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療藥物等領(lǐng)域。
目前，舒泰神上市銷售的產(chǎn)品主要為創(chuàng)新生物藥物蘇肽生（注射用鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子）和特色品種舒泰清（復(fù)方聚乙二醇電解質(zhì)散（IV））及其系列產(chǎn)品。2025 年，蘇肽生銷售收入 1.4 億元，占舒泰神營(yíng)收的 63.74%，同比增長(zhǎng) 4.86%；舒泰清銷售收入 5400 萬(wàn)元，占營(yíng)收的 24.64%，同比下降 69.71%；復(fù)方聚乙二醇（3350）電解質(zhì)散（舒斯通）銷售收入 1846 萬(wàn)元；阿司匹林腸溶片銷售收入 166 萬(wàn)元。
實(shí)際上，2024 年，舒泰清為舒泰神貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比還超過(guò)五成，銷售收入占比則為 55.16%。而將時(shí)間拉長(zhǎng)看，舒泰清的銷售收入已連續(xù)多年下滑。2025 年，躍居舒泰神第一大產(chǎn)品的蘇肽生，雖然當(dāng)年的銷售收入出現(xiàn)增長(zhǎng)，但與 2022 — 2023 年相比，同樣處于下滑狀態(tài)。
北京中醫(yī)藥大學(xué)衛(wèi)生健康法治研究與創(chuàng)新轉(zhuǎn)化中心主任鄧勇在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，舒泰清銷售收入連降可能的原因包括國(guó)家集采政策沖擊以及腸道準(zhǔn)備類輔助用藥成為醫(yī)?？刭M(fèi)重點(diǎn)，醫(yī)院采購(gòu)持續(xù)受限等。
押寶創(chuàng)新藥
自 2006 年蘇肽生上市后，舒泰神始終未有創(chuàng)新藥產(chǎn)品上市。目前，舒泰神正大力發(fā)展創(chuàng)新藥，多個(gè) I 類創(chuàng)新生物藥的多項(xiàng)適應(yīng)癥在臨床試驗(yàn)階段持續(xù)推進(jìn)。
其中，血友病新藥注射用 STSP-0601（波米泰酶 α）最受關(guān)注。2025 年年報(bào)顯示，舒泰神注射用 STSP-0601 用于伴抑制物的血友病 A 或 B 患者出血按需治療取得 IIb 期臨床研究總結(jié)報(bào)告。注射用 STSP-0601 附條件上市申請(qǐng)獲國(guó)家藥監(jiān)局受理。
此外，舒泰神 STSA-1002 注射液（急性呼吸窘迫綜合征適應(yīng)癥）取得 Ib/II 期臨床研究總結(jié)報(bào)告，BDB-001 注射液（ANCA 相關(guān)性血管炎和中重度化膿性汗腺炎適應(yīng)癥）取得 I/II 期臨床研究總結(jié)報(bào)告，STSP-0902 注射液（用于治療少弱精子癥）取得 Ia 期臨床研究總結(jié)報(bào)告，STSP-0902 滴眼液（用于治療神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)性角膜炎）則取得 I 期臨床研究總結(jié)報(bào)告。
舒泰神方面表示，基于未來(lái)研發(fā)項(xiàng)目整體布局和發(fā)展戰(zhàn)略考慮，公司多個(gè)在研項(xiàng)目所對(duì)應(yīng)的多項(xiàng)適應(yīng)癥在持續(xù)推進(jìn)臨床試驗(yàn)中；公司研發(fā)管線中有部分臨床前在研項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，2025 年研發(fā)投入 1.56 億元。這也是公司業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，報(bào)告期凈利潤(rùn)為負(fù)值的重要原因。
在鄧勇看來(lái)，公司凈利持續(xù)虧損、依靠研發(fā) " 燒錢(qián) " 推進(jìn)創(chuàng)新管線的現(xiàn)狀，是傳統(tǒng)藥企向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的典型特征。創(chuàng)新藥臨床研發(fā)周期長(zhǎng)、前期投入大，重磅新品商業(yè)化落地前普遍難以盈利。舒泰神舊核心產(chǎn)品衰落，全新重磅創(chuàng)新藥仍處在臨床試驗(yàn)階段，業(yè)績(jī)出現(xiàn)銜接斷層。這類企業(yè)具備高風(fēng)險(xiǎn)與高成長(zhǎng)性。短期造血能力不足，資金消耗壓力大；但中長(zhǎng)期若在研管線順利落地，將徹底改寫(xiě)盈利結(jié)構(gòu)。
研發(fā)投入兩連降
值得注意的是，雖然研發(fā)投入仍處高位，但舒泰神的研發(fā)投入已經(jīng)歷兩連降。
2025 年，舒泰神的研發(fā)投入同比減少 3.91%。2024 年，舒泰神的研發(fā)投入更銳減超六成。彼時(shí)，舒泰神方面表示，經(jīng)審慎判斷，決定終止 BDB-001 注射液、STSA-1002 注射液、STSA-1005 注射液、STSA-1002 和 STSA-1005 聯(lián)合用藥項(xiàng)目在 COVID-19 適應(yīng)癥方向的研究工作。
鄧勇表示，公司研發(fā)投入連續(xù)兩年下降，并非放棄創(chuàng)新，而是戰(zhàn)略性經(jīng)營(yíng)調(diào)整。一方面，連年虧損讓企業(yè)現(xiàn)金流緊張，縮減非必要研發(fā)支出、清理低效遠(yuǎn)期在研項(xiàng)目，精簡(jiǎn)成本實(shí)現(xiàn)大幅減虧，優(yōu)先保障企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)；另一方面，研發(fā)資源集中聚焦臨床中后期、兌現(xiàn)確定性強(qiáng)的核心管線，優(yōu)化研發(fā)資金使用效率。
此外，舒泰神正籌劃定增募資加碼創(chuàng)新藥。據(jù)了解，該公司擬募集資金不超 12.53 億元，投向創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬分別投入募資額 8.83 億元、3.7 億元。其中，創(chuàng)新藥物研發(fā)項(xiàng)目具體包括 BDB-001 注射液、STSA-1002 注射液、STSP-0902 注射液和 STSP-0902 滴眼液的產(chǎn)品管線研發(fā)。
舒泰神方面表示，通過(guò)本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司將推進(jìn)創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床關(guān)鍵階段，拓展自身在研產(chǎn)品布局的深度和廣度，為實(shí)現(xiàn)更多產(chǎn)品的商業(yè)化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
在二級(jí)市場(chǎng)上，舒泰神曾在 2025 年股價(jià)漲逾 7 倍。自去年 8 月沖上后復(fù)權(quán)形式下歷史高點(diǎn)后，舒泰神股價(jià)出現(xiàn)震蕩回落，如今較高點(diǎn)已跌去約五成，不過(guò)較去年同期仍實(shí)現(xiàn)翻倍。
截至 4 月 28 日收盤(pán)，舒泰神報(bào) 27.61 元 / 股，收漲 0.36%，總市值為 131.9 億元。
針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向舒泰神方面發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
